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2025/10/23星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、深圳：在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域支持“链主”企业、龙头上市公司等开展上下游并购重组;2、乘联分会：10月1-19日全国乘用车市场零售112.8万辆同比下降6%；3、欧方称将与中方举行会谈讨论稀土出口管制问题；4、特朗普称中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.40%/-0.64%/-1.21%/-2.01%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.89%/-1.64%/-3.92%/-6.25%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.03%/-2.04%/-4.99%/-7.88%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.15%/-0.16%/-0.19%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于115.610，环比变化0.02%；T主力合约收于108.145，环比变化0.00%；TF主力合约收于105.735，环比变化0.02%；TS主力合约收于102.358，环比变化-0.01%。 消息方面：1、日本政府知情人士周三透露，新任首相高市早苗正筹备一项经济刺激计划，规模或超过去年的13.9万亿日元（约合921.9亿美元），旨在帮助家庭应对通胀问题。该知情人士表示，这项计划将围绕三大核心支柱展开：抗通胀相关措施、对增长型产业的投资以及国家安全领域投入。2、今年前三季度我国涉外收支总规模为11.6万亿美元，创历史同期新高。跨境资金净流入1197亿美元，银行结售汇顺差632亿美元，均高于上年同期水平。9月企业、个人等非银行部门跨境收入和支出合计为1.37万亿美元，环比增长7%。 流动性：央行周三进行1382亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日有435亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放947亿元。 【策略观点】 当前市场短期风险偏好回落利于债市修复，关税进展不确定性强，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。基本面看，三季度经济增速略超预期，9月份出口有韧性，工业增加值增速超预期，但消费和投资增速继续放缓，后续关注新型政策性金融工具以及5000亿元债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌1.56%，报934.72元/克，沪银涨0.04%，报11331.00元/千克；COMEX金报4101.80美元/盎司，COMEX银报48.03美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报98.92； 贵金属价格在历经显著下跌后短期得到支撑，宏观环境依旧对金银价格形成利多因素，但从持仓来看其仍需要进行盘整。 风险事件方面，美国总统特朗普表示对于结束乌克兰谈判进程的失望，同时美国政府宣布大幅增加对于俄罗斯的制裁，也取消了特朗普和普京会面的计划。海外避险情绪升温，金价短期有所企稳。明日晚间美国9月CPI数据将会公布，美国财长贝森特表示当前能源价格已经出现下降，预计下月开始CPI将有所回落，他更是提到“金价上涨对我们有帮助”。 但金银ETF持仓量受到价格冲击的影响表现相对弱势，SLV白银ETF持仓量昨日下降79.03吨至15597.61吨。SPDR黄金ETF总持仓量昨日下降6.29吨至1052.37吨。价格在日前大幅下跌的背景下当前多头情绪有所偏弱。 【策略观点】 当前美联储货币政策仍处于宽松周期的初期，且最为重要的驱动—新任联储主席人选仍未公布。贵金属策略上仍建议维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928-982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962-11690元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 贵金属价格有所企稳，铜价震荡回升，昨日伦铜3M合约收涨0.59%至10658美元/吨，沪铜主力合约收至85380元/吨。LME铜库存减少300至136850吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。国内上期所仓单减少0.1至3.7万吨，上海地区现货升水期货至30元/吨，现货采销情绪一般。广东地区库存转增，现货升水期货下滑至60元/吨，交投边际改善。国内铜现货进口亏损约600元/吨。精废价差3140元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 中美贸易谈判仍具有不确定性，不过两国贸易谈判代表再次会面，情绪面边际转暖。产业上看铜原料供应维持紧张，海外铜矿减产造成未来供应预期收紧，价格支撑较强。短期铜价震荡后仍可能走强。今日沪铜主力运行区间参考：84800-86500元/吨；伦铜3M运行区间参考：10550-10800美元/吨。 铝 【行情资讯】 铝价延续偏强，伦铝突破2800美元关口，昨日收涨0.88%至2405美元/吨，沪铝主力合约收至21105元/吨。沪铝加权合约持仓量增加2.6至51.7万手，期货仓单减少0.2至6.7万吨。国内铝锭三地库存环比减少，三地铝棒库存小幅下降，昨日铝棒加工费继续下滑，下游买盘不佳。华东电解铝现货平水于期货，下游刚需采购为主。外盘LME铝库存减少0.2至48.3万吨，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M升贴水走弱。 【策略观点】 中美贸易紧张局势边际缓和，情绪面有望回暖。产业上看国内铝锭库存绝对水平不高，海外供应干扰背景下期现货偏强，短期价格或进一步震荡抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考20960-21250元/吨；伦铝3M运行区间参考2780-2840美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.14%至22008元/吨，单边交易总持仓22.98万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨25至3003美元/吨，总持仓22.4万手。SMM0#锌锭均价21900元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.52万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得3.73万吨，LME锌锭注销仓单录得1.29万吨。外盘cash-3S合约基差299.34美元/吨，3-15价差55.38美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.032，锌锭进口盈亏为-6122.83元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.53万吨。 【策略观点】 国内锌矿显性库存再度去库，锌精矿国产TC再度下行，锌精矿进口TC涨速放缓。国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位；海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高，Cash-3S月间价差一度触及1997年以来新高。国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳。预计沪锌短期低位震荡，跟涨幅度有限。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.09%至17172元/吨，单边交易总持仓8.86万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6至1992.5美元/吨，总持仓15.38万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.5万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得24.73万吨，LME铅锭注销仓单录得17.09万吨。外盘cash-3S合约基差-39.69美元/吨，3-15价差-84.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为-66.46元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.28万吨。 【策略观点】 铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升。下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天，铅酸蓄电池经销商库存下滑至39.7天，成品库存压力减轻。铅锭社会库存及工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周三镍价继续低位震荡，下午3时沪镍主力合约报收121380元/吨，较前日持平。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2500元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报935.5元/镍点，较前日下跌05元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年10月22日，沪锡主力合约收盘价281680元/吨，较前日上涨0.29%。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元-36000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,869元，较上一工作日-0.17%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,500-76,700元，均价较上一工作日-150元（-0.20%），工业级碳酸锂报价74,400-74,900元。LC2601合约收盘价77,120元，较前日收盘价+1.50%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+150元。 【策略观点】 旺季基本面改善逐步在盘面兑现。近期国内碳酸锂供小于求，现货升贴水强势；交易所仓单连续两日下降，本周去化5.5%。周三LC2601大幅增仓4.3万手，主力净空头增仓明显，价格修复或提升持货商套保意愿。锂价临近前期压力位，留意供给恢复预期及产业套保带来的抛压。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间75,200-79,200元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年10月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.67%至