三季报业绩亮眼，“全球化+产品创新矩阵”构筑长期护城河

核心观点
宁德时代2025年前三季度业绩亮眼，营收2830.72亿元（同比+9.28%），归母净利润490.34亿元（同比+36.20%）。三季度出货180Gwh，动力、储能合计占比约80%，海外出口占比约20%，单位盈利稳定。公司资金实力雄厚，在手现金3242.42亿元，存货和固定资产环比显著增加，持续推进国内外基地扩产。多领域重磅产品有序推进，钠新电池通过新国标认证，587Ah储能电芯加快量产，商用车动力电池出货占比达20%。

关键数据

• 2025年前三季度：营收2830.72亿元（+9.28%），归母净利润490.34亿元（+36.20%），扣非归母净利润436.19亿元（+35.56%）。
• 三季度：营收1041.86亿元（+12.90%），归母净利润185.49亿元（+41.21%）。
• 出货：动力、储能合计180Gwh（储能占比约20%），海外出口占比约20%。
• 财务：货币资金3242.42亿元，存货802.12亿元（环比+80亿元），固定资产1286.23亿元（环比+100亿元），在建工程373.66亿元（环比+23亿元）。

研究结论
预计2025-2027年营收分别为4416.78、5309.48、6311.59亿元（同比+22.01%、+20.21%、+18.87%），归母净利润分别为680.48、860.40、1064.94亿元（同比+34.10%、+26.44%、+23.77%），对应PE分别为25.21、19.93、16.11倍。维持“增持”评级。

风险提示
原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、政策变化、技术研发不及预期等。