核心观点与关键数据
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价121380元/吨，10-11月合约价差2470元/吨；LME 3个月镍价15210美元/吨，库存25087840吨；主力合约持仓量121311709手，前20名净买单量-36419手。
- 现货市场：SMM 1#镍现货价122100元/吨，长江有色均价122200元/吨；上海电解镍CIF价850美元/吨，保税库价850美元/吨；电池级硫酸镍价288000元/吨；NI主力合约基差720元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-206.29美元/吨。
- 上游情况：镍矿月度进口量611.45万吨，港口库存1528.84万吨，进口平均单价56.72美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨价41.71美元/吨。
- 产业情况：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.17万吨；精炼镍及合金进口量28570.87吨，镍铁进口量108.53万吨。
- 下游情况：不锈钢300系月度产量176.27万吨，库存58.36万吨。
行业消息
- 美国总统特朗普称将于明年早些时候访华，外交部发言人郭嘉昆回应称元首外交对中美关系发挥战略引领作用。
- 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，讨论出口管制、电动汽车反补贴案等议题。
- 路透调查：预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定。
研究结论
- 基本面方面，印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。
- 冶炼端：新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂亏损减产，精炼镍产量高位持稳。
- 需求端：不锈钢厂传统消费旺季提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限。
- 库存方面：国内镍库存延续增长，现货升水小幅上调；LME库存亦呈现增长。
- 预计镍市过剩格局难改，镍价震荡调整运行，关注12-12.4。
- 操作建议：暂时观望或区间操作，重点关注市场变化。
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