国金食饮万辰集团旺季开店提速净利率改善超预期10月21日公司发布

##暑期旺季开店提速，单店收入环比持续改善。 零 【国金食饮】万辰集团：旺季开店提速，净利率改善超预期10月21日公司发布三季报业绩，25Q1-Q3实现营收365.62亿元，同比+77.37%；实现归母净利润8.55亿元，同比+917.04%。 其中，25Q3实现营收139.80亿元，同比+44.15%；实现归母净利润3.83亿元，同比+361.22%，#业绩超预期。 ##暑期旺季开店提速，单店收入环比持续改善。 零食量贩25Q3实现收入138.13亿元，同比+44.6%。 Q3门店数净增环比提速（Q2净增1139家），尽管Q4为淡季，公司仍以开店为重心，保持稳健的开店速度。 #单店收入环比持续改善，系暑期旺季带动，但预计同比仍有小幅下滑。 #零食量贩净利率破5%、规模效应持续体现。 25Q3公司整体毛利率/归母净利率分别为12.14%/2.74%，同比+1.82pct/+1.88pct。 其中，#零食量贩业务净利率/还原后激励费用后净利率为5.0%/5.3%，同比+2.9/2.6pct，环比均+0.7pct 25Q3销售/管理/研发费率分别为2.65%/2.73%/0.09%，同比-1.51pct/-0.04pct/+0.08pct，系#人效持续提升&数字化等管理手段体现。 #25Q3零食量贩业务#少数股东损益占比净利润约为48% ，环比基本稳定，后续有望通过收回南京万优少数股权进一步降低。 看好公司扩张业务版图，提升经营效率，未来全品类折扣超市扩张&少数股权收回仍具备看点。 #Q4即将进入消费旺季、单店收入有望环比改善，基本面持续向好。 同时伴随着少数股权收回及规模效应释放，预计归母净利率持续提升。 预计25-27年公司归母净利润分别为12/17/22亿元，分别同比+319%/40%/29%，对应PE分别为31/22/17x，维持“买入”评级。