万辰集团25Q3净利率超预期门店开拓提速CT食饮公

公司25Q3实现收入139.8亿元，同比+44.2%；归母净利润3.8亿元，同比+361%；扣非归母净利润3.6元，同比+347%。 收入符合预期，收入端：25Q3公司零食量贩业务实现收入138.1亿元，同比+44.6%。 #我们预计Q3公司新开1200-1300家门店，较H1的1100家环比加速，全年预计新开3000家左 万辰集团| 25Q3：净利率超预期，门店开拓提速【CT 公司25Q3实现收入139.8亿元，同比+44.2%；归母净利润3.8亿元，同比+361%；扣非归母净利润3.6元，同比+347%。 收入符合预期，收入端：25Q3公司零食量贩业务实现收入138.1亿元，同比+44.6%。 #我们预计Q3公司新开1200-1300家门店，较H1的1100家环比加速，全年预计新开3000家左右；单店方面，在同期高基数的背景下，#Q3单店预计环比降幅收窄，且Q4有望进一步改善，门店质量持续向好。 利润端：公司Q3实现毛净利率12.14%/5.15%，同比+1.83pcts/+3.08pcts。 若还原股权支付费用后净利率达5.33%，再创历史新高。 进一步拆解，Q3实现期间费用率5.52%，同比-1.52pcts。 其中销售/管理费用率分别为2.65%/2.73%，同比-1.51pcts/-0.04pcts。 伴随规模效应的显现、渠道话语权的加重和自身产品结构的优化，盈利能力持续提升。 展望未来，我们认为Q3净利率的超预期体现了量贩业态的充足潜力，#新开门店加速和单店缺口的收窄也让公司未来门店的天花板进一步打开。 同时伴随省钱超市等新店型的探索，零食量贩行业有望持续通过迭代优化贡献业绩增长。 另一方面，我们预计万优收购有望在年内落地，但预计贡献有限，全年预计实现归母净利12.5e左右，维持强烈推荐。