商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：俄乌危机缓解2白银：现货矛盾缓解，冲高回落2铜：美元回升，价格承压4锌：外盘支撑6铅：国内库存减少，支撑价格8锡：关注宏观影响9铝：区间震荡11氧化铝：小幅反弹11铸造铝合金：跟随电解铝11镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累13不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间13 2025年10月22日 黄金：俄乌危机缓解 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。王文涛与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话。 2、伦锌又现“逼仓”行情：库存可用量不足一日，现货溢价飙升至1997年以来最高水平！ 3、俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。4、OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，谷歌应声下跌。5、DeepSeek新模型被硅谷夸疯了！用二维视觉压缩一维文字，单GPU能跑，“谷歌核心机密被开源”。Andrej Karpathy：我很喜欢；马斯克：未来99%都是光子。6、报道：三星2nm芯片良率获积极进展，目标年底70%，量产目标上调。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 铜：美元回升，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。（华尔街见闻） 据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 锌：外盘支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.伦锌又现“逼仓”行情：库存可用量不足一日，现货溢价飙升至1997年以来最高水平！伦敦金属交易所锌市场正遭遇数十年来最严重挤压。由于西方冶炼厂减产和库存持续枯竭，LME可用锌库存不足一日需求。现货锌价相较三月期合约的溢价已飙升至每吨323美元（至少27年新高）。多头交易员持有巨额头寸，迫使空头回补或交付实物，加剧了“现货升水”行情。（华尔街见闻） 2.俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。欧洲多国领导人21日签署联合声明，支持以当前战线为基础立即停火并启动和谈。但俄外长表示，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。这为原定本周举行的预备会议蒙上阴影， 也使特朗普此前宣布的“两周内”将举行“特普会”面临变数。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 铅：国内库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。（华尔街见闻） 据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。2、中国LPR报价连续五个月维持不变：10月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京开始举行。4、美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，中国外交部回应。5、白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。6、澳总理访白宫送“礼包”，和特朗普签85亿美元关键矿物项目协议，还买军火；白宫称未来六个月内美澳对关键矿物项目投资超30亿美元，美国防部将帮助出资在西澳建年产100公吨镓精炼厂。 7、日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁，日经225指数涨超3%，史上首次收盘站上49000点。 8、越南再爆“数万亿”地产大雷，股市重挫超5%，创六个月来最大单日跌幅。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 2.杠杆警报！美股“狂热指标”已经超过了1999年和2007年。德银追踪的纽交所保证金债务数据显示，从4月底到9月底的五个月内，投资者杠杆激增32.4%，这一速度仅次于2000年初互联网泡沫顶峰和2020年8月疫情后刺激期。德银表示，这些历史时点无一例外都是投资风险资产的“糟糕入场点”。更值得警惕的是，当前杠杆是在历史高位基础上加速——保证金债务占美国名义GDP的比例接近2021年三季度的历史峰值。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不