晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月22日 【财经要闻】 1、外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会并表示，双方应该在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 2、国家能源局研究印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》指出，到2027年底，能源行业信用法规制度体系和标准规范更加完善，信用信息归集共享质量显著提升。 3、日本自民党总裁高市早苗当选日本第104任首相，成为日本历史上第一位女首相。 资料来源：央视新闻，国家能源局，新华社，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行市场分析：成长行业领涨A股震荡上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1013-1019）市场分析：防御行业领涨A股宽幅震荡市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行 【行业公司】 行业分析报告：成本红利消退，盈利指标回落行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能 行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行 行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长 行业月报：销量持续增长，板块持续关注 行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级行业分析报告：后R1时代，DeepSeek发展的三大阶段行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会并表示，双方应该在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 2、国家能源局研究印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》指出，到2027年底，能源行业信用法规制度体系和标准规范更加完善，信用信息归集共享质量显著提升。3、日本自民党总裁高市早苗当选日本第104任首相，成为日本历史上第一位女首相。资料来源：央视新闻，国家能源局，新华社，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行2025-10-21 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3912点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，尾盘再度上行，盘中通信设备、电子元件、半导体以及消费电子等行业表现较好；贵金属、煤炭、燃气以及银行等行业表现较弱，沪指全天基本呈现单边震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.83倍、47.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额18929亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注通信设备、电子元件、半导体以及消费电子等行业的投资机会。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-10-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3877点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中通信设备、电子元件、煤炭以及机器人等行业表现较好；贵金属、珠宝首饰、能源金属以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.74倍、46.77倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额17515亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注通信设备、电子元件、煤炭以及医疗服务等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1013-1019）2025-10-19 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：防御行业领涨A股宽幅震荡2025-10-17 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3921点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中贵金属、航空机场、燃气以及纺织服装等行业表现较好；半导体、消费电子、电网设备以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额19547亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注贵金属、航空机场、银行以及燃气等行业的投资机会。 市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行2025-10-16 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3931点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中银行、汽车整车、通信设备以及煤炭等行业表现较好；贵金属、小金属、风电设备以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍、48.45倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额19489亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车整车、通信设备、银行以及航运港口等行业的投资机会。 【行业公司】 行业分析报告：成本红利消退，盈利指标回落2025-10-20 （刘冉S0730516010001021-50586281liuran@ccnew.com） l自2021年以来，食品饮料行业的营收增速呈现阶梯式下降形态。2025年上半年，食品饮料行业的营收增长进一步放缓。分板块来看，零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，其中零食和软饮料保持了较快的增长；但是，熟食、保健品、其它酒、预加工食品、白酒和烘焙食品的营收同比减少，其中熟食和保健品的降幅较大。此外，各子板块内部上市公司的营收增长也较为分化。 l营收增长放缓同时伴随着存货周转率下降，消费不足是动销放缓的主要原因。 l近几年来食品饮料的毛利率持续攀升，2024年行至高点，2025年上半年高位回落。我们认为行业毛利率攀升主要来自成本下行，20221H、20231H、20241H行业成本红利突出，成本红利推高了毛利率。成本红利在2024年达到峰值，2025年成本红利消退：2025上半年，食品饮料板块的营业成本增速跑赢了营业收入增速，成本增长快于收入增长意味着在收入增长加剧疲弱的同时，成本压力却开始升高，这也是板块当期毛利率掉头的原因。 l近年来上市公司的费用投入发生了较大的变化，反映了企业管理价值观的转变。其中，销售投入相对减少，主要削减了低效的广告投入，部分公司的促销投入也有所减少；此外，上市公司加强内控管理，管理费率显著下降。上市公司对于研发投入始终保持重视，近年来研发费率较为平稳。最后，2025年以来上市公司的利息收入普遍减少，鉴于经济处于利率下行周期，预 计这种情况仍将会持续。 l在成本红利的作用下，食品饮料板块的盈利指标在2021年后持续走高。但是，由于营收增长放缓带来的负面影响以及成本红利消退，2025年上半年盈利指标高位掉头。考虑到形势仍会延续，我们认为食品饮料板块的盈利指标仍会继续下行。 l我们维持行业“同步大市”的投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增2025-10-17 （张蔓梓S073052211000113681931564zhangmz@ccnew.com） l行情回顾：2025年9月农林牧渔行业表现弱于对标指数。根据Wind数据统计，2025年9月，农林牧渔（中信）指数下跌2.23%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数上涨3.20%，农林牧渔跑输对标指数5.43 pcts。从子行业来看，9月林木加工板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。 l生猪养殖：9月猪价继续下行。2025年9月全国生猪（外三元）交易均价13.01元/公斤，环比下跌5.58%，同比跌幅31.46%。从供应端来看，9月养殖端整体出栏积极性较高，市场生猪供应充裕；需求端并无明显变化，导致9月猪价延续下行态势。2025年上半年国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，供应端产能充足，预计2025年下半年行业或进入供需双增的局面。 行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能2025-10-16 （唐月S0730512030001021-50586737tangyue@ccnew.com） 投资要点： l人类在处理信息时选择性地关注关键信息，从而提高了处理效率和准确性。深度学习模仿人类的这种能力引入了注意力机制，从而给长文本处理带来了可能性。 l由于注意力机制面临显存开销和计算复杂度两大发展瓶颈，为了不断通过Scaling Law提升大模型长文本处理能力和模型性能，AI产业不断在进行算法、系统、硬件三个层面的提升和优化。其中在算法层面，DeepSeek作为开源大模型领域