中泰证券晨会聚焦

分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：区域经济与银行股系列·山东省|三项动能支撑：基建+产业升级+新 兴 ， 金 融 需 求 持 续 性 强 》2025-06-042、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：“中美会谈”预期释放哪些信号？》2025-06-043、《【中泰研究丨晨会聚焦】传媒康雅雯：解构IP商业化：内容、场景与消费的三元共振》2025-06-03 今日重点【金融工程】李倩云：【中泰金工】市场整体情绪修复，传统行业走强而科技承压-——行业轮动全景观察（2025.06）行业月度收益：本月A股市场在超长期特别国债发行、LPR降息预期等政策及内需复苏（“五一”消费数据超预期）推动下结束调整，主要指数震荡上行。全A个股涨跌比达2.5:1，显示市场情绪明显修复。但TMT板块延续颓势，电子（-2.57%）和计算机（-0.89%）成为拖累市场结构的主要因素。行业全景监测：根据中泰金工行业基本面跟踪模型，当前市场上景气度最高的三个行业为交通运输、食品饮料和煤炭，而传媒、通信和银行的景气度较低。拥挤度上来看，大部分行业的拥挤度因子都在3~6区间，差距不大。而食品饮料和交通运输的拥挤度超过6。与上月底相比，A股市场呈现"冲高回落、结构分化"的特征，多数行业的景气度略有下降，同时大部分行业的拥挤度较上个月有所增长。市场整体交易活跃度提升，TMT板块成交占比回落，流动性溢出至消费、红利等低位板块，拥挤度上升较高板块为交通运输、轻工制造和石油石化。部分行业呈现景气度下降但拥挤度上升的背离现象。比如医药行业，景气度指标下降0.06而拥挤度上升0.28。这本质上是短期政策利好、事件催化与市场情绪共振的结果，但行业基本面尚未全面复苏。5月下旬三生制药与辉瑞达成的授权协议，刷新国产创新药出海记录，带动资金涌入创新药板块。另外政策面上，2024年政府工作报告首次提及创新药，并将创新药列为积极培育的新兴产业，2025年政府工作报告首次提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，同时医保基金明确将集采节省资金的80%用于创新药支付，形成政策红利预期。但短期情绪高涨并无法掩盖结构性疲软，行业内部景气度严重分化。创新药虽靠出海逻辑提振情绪，但多数企业仍盈利滞后；传统制药与中药受医保控费与集采冲击，核心品种量价齐跌。后续需要持续关注行业基本面复苏情况，以验证景气度能否匹配拥挤度。行业关注：拥挤度因子衡量了行业内头部和尾部股票在波动率、流动性和系统性风险三个维度上的差异。较高的拥挤度因子，可能预示着高波动、高换手或高beta暴露的风险。本月度拥挤度位于历史高位的行业为食品饮料。另外，农林牧渔、医药、机械、消费者服务和煤炭的拥挤度位于近3年的历史低位。风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：【中泰金工】市场整体情绪修复，传统行业走强而科技承压-——行业轮动全景观察（2025.06）发布时间：2025年06月04日报告作者：李倩云中泰基金小组组长S0740520050001 请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分