中材科技三季报点评：特种玻纤加速扩产，传统玻纤底部明确

2025-10-22 李阳,赵铭国金证券邵泽

2025年前三季度，公司实现收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长270%。其中，第三季度收入83.69亿元，同比增长33%，归母净利润4.81亿元，同比增长235%，扣非归母净利润3.89亿元，同比增长334%。

传统玻纤：
- 价格：第三季度全国缠绕直接纱2400tex均价为3568元/吨，同比-3%、环比-5%，受二三线企业垒库影响价格有所松动。
- 销量：第三季度行业库存为86.5万吨，环比减少2.3万吨，其中9月单月去库4.7万吨，行业重回降库趋势。
- 价格底部确认：9月5日，多家企业发布玻纤复价函，每吨上浮5-10%，反映行业自发性反内卷，价格底部明确。
特种玻纤：
- 产品覆盖：2025年上半年，特种纤维布实现销售895万米，覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类，均完成国内外头部客户认证及批量供货。
- 技术突破：低膨胀布打破国外垄断，成为国内唯一、全球第二家规模化生产该产品的供应商；超低损耗低介电布率先完成头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。
- 扩产计划：若扩产顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。