公司点评：筑牢5G新基建，深化智算新能源新业务
筑牢5G新基建，深化智算新能源新业务 事件：公司与内蒙古联通签署战略合作协议，围绕政企信息化、云网算力、人工智能、新能源等关键领域合作方案深度磋商。同时，公司在互动平台表示智算业务稳定发展，将适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。 增持（维持） 稳固5G新基建业务，国内国际同步协调发展。公司5G新基建业务覆盖国内大部分省份，同时国际业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等地区。2025年H1中标15个省份中国移动2025年-2026年通信工程施工服务集采项目，合同金额约15.6亿元，为公司5G新基建业务持续发展奠定基础。 公司智算业务取得突破，基本完成智算集群全国业务布局，并持续加大投入。公司提前布局，早在2023年初便确定了积极开展算力业务运营的经营决策，至2025年H1已初步完成智算业务全国布局，已运营算力规模超过15000P，为运营商、云服务商、AI大模型企业等客户提供智算服务。公司在智算业务上取得突破，2024全年签订智算服务合同约25亿元，智算业务实现收入2.7亿元，同比增长3696.2%；2025H1智算服务业务实现收入3亿元，同比增长498.2%。公司持续加大投入，扩张算力规模，2025年3月发布了向特定对象发行A股股票预案，拟投资13亿用于智算中心建设，项目拟在庆阳、丹江口等地建设智算集群。 布局新能源产业，动力电池产线已试产。公司积极布局新能源业务，与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪2.2自动化生产线，主要生产大容量刀片锂电池模组，为商用车提供动力电池，为工商业用电大户提供储能系统。其中动力电池生产产线于2025年1月实现试产，2025H1形成一定产量并部分拓客，预计在H2逐渐达到设计产能。工商业储能业务稳步推进，上半年在建项目规模75MWh，下半年将陆续并网运营。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 基本盘稳固，新兴业务增长迅速。我们认为，公司从5G新基建业务拓展到智算业务，是在通信领域从“连接”到“算力”的纵深布局，通过5G新基建积累了深厚的客户关系、工程项目经验和稳定的收入，通过快速建成大规模算力集群并服务头部客户，公司成功受益于AI发展浪潮，实现了收入的爆发式增长，智算业务将成为未来的核心增长引擎。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在5G新基建领域的深厚积淀和智算业务精准的战略卡位，有望充分受益于行业的高景气度。因公司投入算力设备等固定资产的规模增加，资本支出需求相应增加，我们调整盈利预期，预计公司25-27年营收为34/40/45亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4亿元，对应PE为45/32/23倍，维持“增持”评级。 相关研究 1、《中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中》2023-10-252、《中贝通信（603220.SH）：运营商订单落地，算力租赁需求强劲》2023-09-073、《中贝通信（603220.SH）：AI算力租赁新秀，智算加新能源并驾齐驱》2023-08-29 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
