燕京啤酒：盈利能力持续提升，首次季报分红提升股东回报

燕京啤酒2025年三季报显示，公司整体业绩表现强劲。2025Q1-Q3实现收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；2025Q3单季收入48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%。三季度保持量价齐升，U8产品延续增长动能，销量/吨价分别为349.52万吨/3843元/吨（同比+1.39%/+3.1%），Q3销量/吨价分别为114.35万吨/4263元/吨（同比+0.1%/+1.4%），增速边际放缓但趋势仍保持。成本端，吨成本同比下降，2025Q1-Q3吨成本为2030元/吨（同比-0.8%），Q3吨成本为2125元/吨（同比-2.7%），毛利率持续提升，2025Q1-Q3毛利率达47.19%（同比+2.1pct），Q3毛利率达50.15%（同比+2.2pct）。费用率优化，2025Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为7.86%/13.80%/10.06%（同比-0.16/-0.06/-0.85pct），净利率持续改善，2025Q1-Q3净利率15.32%（同比+3.5pct），Q3净利率达16.17%（同比+2.8pct）。公司宣布上市首份前三季度利润分配方案，每10股派现1元，占归母净利润的16%，体现股东回报重视。预计2025-2027年收入增速4%/4%/4%，归母净利润增速45%/18%/14%，EPS分别为0.54/0.64/0.73元，对应PE分别为23x/20x/17x，给予目标价14.08元，“增持”评级。风险提示包括食品安全、结构升级不及预期、行业竞争加剧。