国内工业缝纫机龙头，抓住机遇冲击全球巨头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 国内工业缝纫机龙头，抓住机遇冲击全球巨头 [Table_Summary] 公司为国内工业缝纫机龙头：公司主要产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机等工业缝中、缝前设备以及电机、电控等缝制机械重要零部件。公司积极并购国外优秀企业，2009年公司收购国际著名裁床企业德国奔马，2017年收购意大利衬衫智造专家迈卡公司，逐步转型服装智造工业4.0的领导者。按照收入规模，公司市场份额为国内第一，世界第三。公司前三季度实现收入21.15亿，同比增长48.49%，实现归母净利润2.34亿，同比增长46.57%。 行业回升叠加低端产能退出，抓住机遇冲击全球巨头：我国为全球第一大缝制机械产品生产国，约占世界产量75%以上。今年上半年以来，我国缝制机械行业产销两旺，1-6月份行业百家整机企业累计销售缝制机械291.25万台，同比增长20.40%，扭转去年全年同比下降的趋势。同时，由于激烈市场竞争下企业生存门槛提高，低端产能逐渐淘汰，行业集中度快速提升。公司积极抓住行业机遇，快速扩充产能，填补市场产能空缺。未来几年，随着新建产能陆续投产，公司市场份额有望继续提升，并将有望冲击日本重机全球龙头的地位。 实施员工持股计划与实际控制人增持，彰显公司发展信心：公司2017年员工持股计划募集资金1.60亿（其中董事长赵新庆等8名董监高认缴2041.50万元）认购员工持股信托计划劣后级（优先级和劣后级比例为1:1）。截止9月22日，员工持股计划完成购买，购入总金额3.17亿，成交均价39.95元。此外，实际控制人阮积祥先生于9月22日至12月22日增持公司股票175万股，占总股本0.85%。公司实际控制人增持，以及包括高管在内的员工持股计划的实施彰显了对于公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.12亿、4.10亿和5.20亿，对应PE分别为35倍、27倍和21倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动，缝制机械行业景气不及预期 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1857.13 2825.82 3673.57 4677.13 增长率 16.68% 52.16% 30.00% 27.32% 归属母公司净利润（百万元） 220.42 312.28 409.77 520.29 增长率 29.61% 41.68% 31.22% 26.97% 每股收益EPS（元） 1.07 1.51 1.98 2.52 PE 50 35 27 21 PB 10.84 5.00 4.21 3.51  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 207/52 总市值/流通(百万元) 10,542/2,636 12 个月最高/最低(元) 53.75/25.52 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (1%)22%45%67%90%112%16/12/2617/2/2617/4/2617/6/2617/8/2617/10/26杰克股份 沪深300 [Table_Message] 2017-12-26 公司点评报告 买入/首次 杰克股份(603337) 目标价：65 昨收盘：51.01 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 国内工业缝纫机龙头，抓住机遇冲击全球巨头 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1857.13 2825.82 3673.57 4677.13 净利润 220.82 312.28 409.77 520.29 营业成本 1275.24 1969.07 2549.95 3244.78 折旧与摊销 56.75 86.81 86.81 86.81 营业税金及附加 14.78 22.49 29.24 37.23 财务费用 -15.61 -23.57 -30.64 -39.01 销售费用 117.94 179.46 233.30 297.04 资产减值损失 17.66 10.00 10.00 10.00 管理费用 221.48 337.01 438.11 557.80 经营营运资本变动 -67.94 -112.32 -50.80 -60.74 财务费用 -15.61 -23.57 -30.64 -39.01 其他 68.29 -9.45 -9.75 -9.70 资产减值损失 17.66 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 279.97 263.75 415.39 507.65 投资收益 1.24 0.00 0.00 0.00 资本支出 -201.08 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -0.31 -0.31 -0.31 -0.31 其他 21.19 -0.31 -0.31 -0.31 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -179.89 -0.31 -0.31 -0.31 营业利润 226.58 331.04 443.30 568.99 短期借款 109.76 -134.95 0.00 0.00 其他非经营损益 24.64 26.20 24.81 25.25 长期借款 -33.30 0.00 0.00 0.00 利润总额 251.21 357.24 468.11 594.23 股权融资 -0.31 863.07 0.00 0.00 所得税 30.39 44.96 58.34 73.94 支付股利 -45.00 0.00 0.00 0.00 净利润 220.82 312.28 409.77 520.29 其他 -86.52 24.77 30.64 39.01 少数股东损益 0.41 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -55.36 752.90 30.64 39.01 归属母公司股东净利润 220.42 312.28 409.77 520.29 现金流量净额 44.97 1016.34 445.72 546.35 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 296.58 1312.92 1758.64 2304.99 成长能力 应收和预付款项 273.85 416.44 544.62 691.71 销售收入增长率 16.68% 52.16% 30.00% 27.32% 存货 375.69 582.49 755.87 963.22 营业利润增长率 30.75% 46.11% 33.91% 28.35% 其他流动资产 226.50 344.05 446.93 568.71 净利润增长率 30.39% 41.42% 31.22% 26.97% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 25.50% 47.28% 26.68% 23.49% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 658.16 588.43 518.71 448.98 毛利率 31.33% 30.32% 30.59% 30.62% 无形资产和开发支出 143.05 125.97 108.89 91.81 三费率 17.44% 17.44% 17.44% 17.44% 其他非流动资产 14.71 14.71 14.71 14.71 净利率 11.89% 11.05% 11.15% 11.12% 资产总计 1988.53 3385.01 4148.36 5084.12 ROE 21.91% 14.29% 15.79% 16.70% 短期借款 134.95 0.00 0.00 0.00 ROA 11.10% 9.23% 9.88% 10.23% 应付和预收款项 775.23 1125.03 1474.37 1884.77 ROIC 19.34% 24.80% 30.89% 37.70% 长期借款 6.60 6.60 6.60 6.60 EBITDA/销售收入 14.42% 13.95% 13.60% 13.19% 其他负债 63.70 68.77 73.01 78.08 营运能力 负债合计 980.48 1200.40 1553.98 1969.45 总资产周转率 1.05 1.05 0.98 1.01 股本 155.00 206.67 206.67 206.67 固定资产周转率 3.59 4.95 7.33 10.84 资本公积 2.50 813.90 813.90 813.90 应收账款周转率 10.54 11.99 11.24 11.11 留存收益 851.90 1164.18 1573.95 2094.24 存货周转率 3.52 4.07 3.78 3.75 归属母公司股东权益 1008.19 2184.75 2594.52 3114.81 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 102.80% — — — 少数股东权益 -0.14 -0.14 -0.14 -0.14 资本结构 股东权益合计 1008.05 2184.61 2594.38 3114.67 资产负债率 49.31% 35.46% 37.46% 38.74% 负债和股东权益合计 1988.53 3385.01 4148.36 5084.12 带息债务/总负债 14.44% 0.55% 0.42% 0.34% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 1.28 2.33 2.35 2.37 EBITDA 267.71 394.28 499.46 616.78 速动比率 0.87 1.82 1.84 1.87 PE 49.56 34.98 26.66 21.00 每股指标 PB 10.84 5.00 4.21 3.51 每股收益 1.07 1.51 1.98 2.52 P