AI及云业务价值长期仍有增长潜力

2025-10-21 谷馨瑜,孙梦琪,赵丽,蔡涵交银国际 Hallam贾文强

核心观点：阿里在AI全栈式布局和即时零售投入方面具有长期增长潜力，AI及云业务价值将持续提升。
业绩预览（2QFY26）：
- 集团收入同比增3.9%至2457亿元，与此前预期一致，对比VA一致预期增速2.5%。
- 淘天GMV增速与大盘趋势一致，CMR保持高于GMV增速（接近11%）。
- 淘宝闪购日均单量或超7000万，业务整体亏损预计376亿元，单均亏损超5元，电商业务整体利润同比仅增中高个位数至约110亿元。
- 海外电商同比增速放缓至16%，并实现盈亏平衡。
- 云业务收入同比超30%，利润率持稳。
业务展望及业绩关注：
- 电商：关注GMV增速、闪购业务对淘宝平台的支持，以及AI支持下的全站推等产品渗透和双十一表现。
- 闪购：关注单均亏损收窄情况及长期补贴战略，单量规模扩大对利润的负面影响。
- 云：关注AI云/企业云业务扩张节奏及资本开支投资进程。
- 其他业务：高德扫街榜发布后DAU创新高，到店业务试点展开，大模型、钉钉及夸克等AI产品升级带来的算力及训练投入加大，将持续影响其他业务整体亏损规模。
研究结论：按SOTP，维持目标价在200美元/195港元，维持买入评级。