申万化工中策橡胶三季报业绩简评业绩符合预期Q3收入及销量创新高国内外同

前三季度公司实现收入336.8亿元（YoY+15%），实现归母净利润35.13亿元（YoY+9.3%），实现扣非归母净利润34.31亿元（YoY+17%）；其中24Q3实现收入118.3亿元（YoY+9.8%，QoQ+5.5%），实现归母净利润11.9亿元（YoY+76.6%，QoQ+1.7%），实现扣非归母净利润1 【申万化工】中策橡胶三季报业绩简评：业绩符合预期，Q3收入及销量创新高，国内外同步发展带来全球份额持续提升 前三季度公司实现收入336.8亿元（YoY+15%），实现归母净利润35.13亿元（YoY+9.3%），实现扣非归母净利润34.31亿元（YoY+17%）；其中24Q3实现收入118.3亿元（YoY+9.8%，QoQ+5.5%），实现归母净利润11.9亿元（YoY+76.6%，QoQ+1.7%），实现扣非归母净利润11.64亿元（YoY+80.5%，QoQ+2.1%）。 三季度收入创单季度新高，盈利维持较好增长，同比大幅度增长主要由于：1）国内外产能及销量持续增长；2）24Q3美国对泰国全钢加征12.3%反倾销税率，短期有所冲击；3）去年下半年国内景气度较低，公司内销受到影响；4）24Q3约有2.5亿汇兑损失，整体形成去年较低基数。 三季度公司轮胎产销量创新高，分别约2801.32万条、2854.42万条（YoY+11.2%，QoQ+6%），车胎（两轮）产销量分别3258.11万条、3238.59万条（YoY+3.6%，QoQ+0.3%）。 主要轮胎增量来自关税冲击后的逐步修复，同时价格也略有修复，以及三季度旺季，印尼、泰国出口需求增加，国内公司通过全系列产品以及合适的价格稳固市占率，内销盈利及销量仍有增长。 成本端，公司三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比增长0.07%，环比下降8.64%。 整体带来毛利率同环比分别提升0.96pct、1.04pct至20.72%，净利润率约10.1%。 上市后，公司在建工程快速提升，目前主要项目围绕印尼800万条半钢+400万条全钢，以及泰国半钢的扩产。 印尼新基地目前全钢胎已进入投产阶段，预计年内产能可达200万条，半钢项目开建，年内有望逐步投产。 泰国基地扩建约1400万条，有望明年逐步贡献增量。 欧盟反倾销调查背景下，公司前往欧盟的订单目前基本转至泰国生产，10月底逐步从泰国发货，明年有望提升至欧盟市场的利润率。 公司国内市场布局较早，凭借多年积累的产品力和品牌力，已在消费者当中获得较好口碑以及知名度，使得内销盈利能力稳健。 海外通过全球化布局（泰国印尼投产、墨西哥和马来计划中）持续提升全球市占率。 预计对应2025-2026年PE约10、9倍，当下仍处于性价比较高阶段，后续国内盈利稳健、海外贡献增量，建议领导可积极关注。