棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：供应压力高峰，上方承压 棉花：供应压力高峰，上方承压 总结 棉花：供应压力高峰，上方承压 总结 国际市场方面：宏观扰动仍存，基本面数据真空期，美棉缺乏方向性驱动。美国政府依旧处于停摆状态中，多数经济数据缺席，数据真空期，市场一定程度上缺乏锚点。近期鲍威尔发言中首次提到结束缩表，市场基本定价美联储年内将再度降息两次，每次降息25BP，概率在80%以上，美元指数小幅走弱。基本面来看，由于政府停摆导致USDA10月报、美棉周度生长及上市数据、美棉出口数据均缺席，当前最新进展尚未可知。从此前状况来看，本年度美棉产量与去年同比或略有下降，但当前正值美棉大量上市期，供应压力较大。出口方面由于对外关税因素等多方面原因导致美棉出口量持续刷新近年来新低，基本面整体支撑也相对有限。综合来看，美联储年内连续两次，每次降息25BP已经被市场充分计价，后续驱动有限，出口方面仍有较大挑战，美棉暂无明显上行驱动，预计短期仍低位震荡运行为主。持续关注宏观层面，美国政府停摆何时恢复、美国对外关税政策等。 国内市场方面：供应压力高峰，上方承压，震荡运行为主。近期市场关注重心仍更多在于新棉，本年度新棉丰产是市场共识，在新棉正式上市之前，市场上对创下10年来新高的新棉产量与下游需求能否匹配有阶段性担忧。随着新棉上市，数据显示即使本年度新棉总量高、上市时间较往年提前，新棉的交售进度依旧快于往年同期水平，表明棉农惜售情绪较弱，轧花厂也在按需采购为主，部分地区仍有加价抢花现象，本周籽棉收购价格与期货价格双双止跌，籽棉收购价格整体在6-6.3元/公斤之间，按照棉籽价格2.2元/公斤简单测算，预计成本在13300-14000元/吨左右。我们认为，在当前状况下，仍需看到当前市场多空因素的交织。当前国内棉花仍在持续、大量上市，供应压力在不断增加，制约棉价上行高度，但全年度来看，中国、美国、全球棉花供需格局较上一年度相比均有收窄，后续供应压力将逐渐缓解。宏观层面也需持续关注，10月份将召开二十届四中全会，会议将会研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。综合来看，短期郑棉或在供应压力下维持低位震荡走势，但随着时间推移，供应压力会逐渐缓解，棉花消费数据一直维持相对稳定，宏观层面有利好预期，仍需用时间换空间。 宏观：市场充分定价年内继续降息两次，每次降息25BP 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价重心小幅上移，但绝对值均处于相对低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格处于近年来同期低位，重心在不断下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差高位小幅回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA9月报环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，期末库存预期值环比调减 2.2供应：未来10天，全国大部分气温偏低，新疆地区仍有少量降雨 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.3供应：本年度新棉采摘、交售进度均快于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：新棉公检量高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：籽棉收购价格重心略有回升 当前新疆主流在6-6.3元/公斤。 资料来源：光大期货研究所 3.1需求：中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大 3.2需求：越南、印度纺织企业开工率周环比小幅下降 截止10月17日，越南纺织企业当周开机率为62%，环比下降1个百分点；印度纺织企业开机率68.5%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为65%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月17日当周，纱线综合负荷为51.24%，周环比增加0.67个百分点；纯棉纱厂负荷为48.12%，周环比增加0.39个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月17日当周，短纤布综合负荷为52%，周环比上涨0.27百分点；全棉坯布负荷为49.5%，周环比上涨0.23个百分点。 3.5需求：8月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，与社零的同比增速差在收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1045.1亿元，同比上涨3.1%，1-8月累计零售额为9400.4亿元，同比上涨2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：新年度美棉签约量依旧不高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：9月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比为正，年度累计同比增加2.1% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 9月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值119.67亿美元，同比增加6.41%；1-9月累计出口1064.77亿美元，同比增加2.1%。 4.3进出口：9月我国服装出口仍然为负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 9月服装及衣着附件出口金额当月值124.53亿美元，同比下降7.97%；1-9月累计出口1152.09亿美元，同比下降2.5%。 4.4进出口：8月我国纺服产品出口美国、欧盟金额下降，出口东盟金额下降 4.5进出口：8月我国棉花进口7万吨，进口量环比持续改善，但绝对值仍然偏低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：8月我国棉纱进口量13万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存已经到达阶段性低位，逐渐开始回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，纱线综合库存为26.12天，周环比下降0.01天；短纤布综合库存为29.4天，周环比上涨0.17天。 5.2库存：纺企产成品库存逐渐开始增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，纺企棉花库存为27.45天，周环比下降0.08天；纺企棉纱库存为27.38天，周环比上涨0.25天。 5.3库存：织厂原材料库存下降，全棉坯布库存小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，织厂棉纱库存为7.94天，周环比下降0.13天；全棉坯布库存为31.26天，周环比上涨0.13天。 5.4库存：棉花商业库存持续下降，同比降低60余万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量持续下降，新增预报数量逐渐增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率逐渐下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率环比上升，成交量认沽认购比率环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。