锌周度报告：出口窗口开启

摘要

本周中美博弈加剧，市场避险情绪升温，锌价跟随板块走弱。现货方面，国内贴水未改，海外东南亚仓单溢价上升，伦锌结构升水高位波动。库存方面，国内周度累库1.25万吨至16.27万吨，LME库存维持3.8万吨历史低位。内外分化加剧，沪伦比进入新低，节后国内锌锭出口窗口开启。供应方面，比价干扰下国产矿更受青睐，国产TC继续下行，进口TC延续上升，但冶炼利润受损有限，国内10月份仍维持高开工，预计产量环比向上修复。消费方面，节后开工基本恢复，节前补库充足，本轮锌价下行未刺激明显补库，旺季临近尾声，后续需求预期转弱。

核心观点与关键数据

• 市场行情：中美博弈反复导致市场避险情绪升级，锌价走弱。
• 现货价格：国内贴水现状未改，海外东南亚仓单溢价上升，伦锌结构升水高位波动。
• 库存情况：国内周度累库1.25万吨至16.27万吨，LME库存维持在3.8万吨的历史低位。
• 沪伦比：进入新低，节后国内锌锭出口窗口开启。
• 供应端：国产矿更受青睐，国产TC继续下行，进口TC延续上升，冶炼利润受损有限，国内10月份维持高开工，预计产量环比向上修复。
• 消费端：节后开工基本恢复，节前补库充足，本轮锌价下行未刺激明显补库，旺季临近尾声，后续需求预期转弱。

研究结论

• 短期：国内供应压力存在，出口窗口开启仍需等待实物流出，内外分化仍将延续。
• 中长期：国内锌锭流出将逐渐平衡内外差异，适合布局内外反套，锌价有望重回过剩逻辑。