锌周度报告：继续关注出口窗口

行情回顾

• 本周锌价表现持续偏强，内外盘比延续低位，伦锌转向今年来最大back结构。
• 4月以来沪锌显示持续增仓，市场关注度有所回升。

供应端

• 矿端：延续紧张，今年自然因素干扰较多，中东局势未果，能源供应干扰加剧海外矿端减产担忧。
• 冶炼端：国内进口矿体量仍较大，但进口矿亏损延续，国内冶炼端仍倾向于采买国产矿。
• 加工费：国产矿和进口矿加工费延续下行。
• 硫酸价格：本周继续上涨，银价相对企稳，副产品收益支撑冶炼端生产积极性。
• 检修与复产：五月检修和复产消息并存，硫酸将限出口对价格预计将有压制，国内冶炼供应有减弱预期。
• 海外减产：受能源成本和低加工费影响，海外释放减产消息。

需求端

• 国内需求：4月表现不及旺季预期，库存延续高位累增，表需预期同环比下降，前四个月累计表需预计同比下降2%~3%。
• 海外需求：主要经济体制造业PMI延续扩张，经济表现平稳，但中东局势对全球需求的外溢影响仍具备不确定性。

库存

• LME库存：注销比偏高和伦锌结构异动，海外库存并不乐观。
• 国内库存：或需要减产和出口带动来实现去库。

总体结论

• 现实和长期的供给叙事对锌价支撑仍较强。
• 短期较为突出的矛盾是内外分化加剧。
• 关注后续锌锭出口窗口开启影响。