有色锌周度报告：宏观情绪大幅波动，交仓出口窗口关闭

2026年08月23日 有色锌周度报告 摘要： 创元研究 宏观方面，全球债市掀起抛售潮，美国30年国债收益率刷新07年来新高，随后美国财政部下场救市宣称将大幅扩大国债回购规模，此后美国财长贝森特表示可能进一步扩大回购规模，市场情绪迅速回温。受此影响，本周宏观情绪大幅波动。盘面上锌价先跌后涨，整体跟随宏观情绪指引，而随着国内锌锭流出和海外交仓，挤仓情绪短期有所缓和，但伦锌结构仍继续走强，仓单和持仓维持高集中，出口窗口受宏观波动影响阶段性关闭，海外现货预期持续紧张。持仓表现上，海外投机多头近期显现强势增长，国内持仓维持高位但有所回落，市场资金情绪整体仍偏强。国内方面无明显变化，加工费延续下行趋势，原料库存维持低水位，酸价短期延续小幅走弱态势，冶炼端面临矿紧和亏损困境，高回收企业小幅深入亏损，行业减产预期强化；消费方面初端企业已从台风影响中恢复，终端暂未见改善，关注即将到来的旺季兑现效果。后续展望，宏观依旧是不确定项，美国应对通胀的预期货币政策和财政压力及债务规模扩张的矛盾持续存在，关注8月末全球央行年会上沃什讲话表态；锌方面，短期国内锌锭流出体量仍较小，海外锭端紧缺现状难改，强现实对价格延续支撑，出口窗口仍有开启预期，中长期维持关注内外平衡和国内矿格局演变。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021370 联系人：吴开来邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 目录 一、行情回顾......................................................3 1盘面表现..................................................................32现货端....................................................................4 二、供应端........................................................5 1矿端......................................................................52冶炼端....................................................................7 1初级加工端................................................................82终端.....................................................................103国内表需.................................................................12 四、库存.........................................................12 一、行情回顾 1盘面表现 宏观方面，本周全球债市掀起抛售潮，美国30年国债收益率刷新07年来新高，德国、法国、日本同期限国债收益率均创新高。随后美国财政部下场救市宣称将大幅扩大国债回购规模，此后美国财长贝森特表示可能进一步扩大回购规模，市场情绪迅速回温。受此影响，本周宏观情绪大幅波动。当前，美国应对通胀的预期货币政策和财政压力及债务规模扩张的矛盾持续存在，而沃什上任后美联储对前瞻性指引的回避导致利率前景不明确，这也导致后续的宏观预期仍旧不明确。 盘面上来看，锌价本周先跌后涨。盘面上表现整体跟随宏观情绪指引，除此外，海外挤仓现象持续存在，本周伦锌结构继续走强，仓单和持仓维持高集中，出口窗口阶段性关闭。持仓表现上，海外投机多头近期显现强势增长，国内持仓维持高位但有所回落，市场资金情绪整体仍偏强。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2现货端 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 二、供应端 1矿端 据有色网数据，7月份国内锌精矿产量34.65万金属吨，同比去年-0.1%，1-7月锌精矿产量累计同比+5.4%。8月预计产量35.42万金属吨。 据海关数据，7月国内进口锌精矿42.56万实物吨，环比+17.3%，同比-15.1%，1-7月累计进口318.7万实物吨，累计同比+5%。 本周国产TC均价环比持平于-1550元/金属吨，等待9月加工费定价，进口锌精矿指数为-117.5（-10.12）美元/干吨。国内近期受安全检查影响矿端多有扰动，加上进口矿利润持续不利，整体偏紧延续。有色网7月冶炼厂原料库存天数18（较六月份-0.2）天，从钢联周度数据显示原料库存天数本周小幅回升。本周主要港口矿库存27.3（+2.9）万实物吨。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2冶炼端 据有色网数据，7月份国内精炼锌产量55.76万吨，同比去年-7.5%，1-7月精炼锌产量累计同比+2.2%。8月受检修恢复影响预计产量回升至58.2万吨。 据海关数据，国内7月精炼锌进口量0.51万吨，出口量0.92万吨，1-7月累计出口量3万吨，累计净进口3.47万吨。 本周酸价延续小幅下跌，受小金属价格走高影响，冶炼亏损扩大，有色网测算的甘肃区域炼厂计副产品的国产矿冶炼利润水平为-650元/吨，进口矿冶炼利润水平为-1385元/吨。当前高回收企业的国产矿利润继续深入亏损区间。在亏损加深预期和矿端紧张背景下，后续炼厂被迫减产可能性强化。 受宏观情绪大幅波动影响，本周东南亚交仓出口窗口阶段性关闭。截至周四，东南亚交仓出口利润为-175元/吨，东南亚现货出口利润为309元/吨。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 三、需求端 1初级加工端 此前台风天气干扰恢复，但终端消费仍未显现明显改善。本周镀锌端开工率53.3%，较上周增加0.6个百分点；压铸锌合金开工率49.5%，较上周增加7.6个百分点，氧化锌开工率52.3%，较上周上升1.3个百分点。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2终端 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 3国内表需 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 四、库存 国内库存维持高位，本周国内社会库存数据27.04万吨，较周一增0.04万吨，较上周四增0.61万吨。海外方面，本周LME交仓，库存水位回 到9.3万吨，注销仓单比例降至4.9%。出口窗口开启（本月初）以来，香港LME库存增1万吨，至18日香港offwarrant增5000吨、新加坡和马来offwarrant增7500吨，三地offwarrant目前合计有2.68万吨。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源 化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本