氧化铝周度报告：海外价格再度跳涨，出口窗口开启

2024年12月1日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 氧化铝大涨后，交易所多次进行干预，抑制作用较为显著，盘面一直维持贴水格局，其次铝价持续偏弱导致铝厂负反馈情况加剧，市场对未来平衡拐点的分歧也在加剧，盘面表现为宽幅弱震荡，此外本周临近换月之际，持仓量下滑明显，当前指数持仓量44.2万手，较11月20日高点已经减少8.2万手；结构上近月在现货支撑下，相对坚挺，远月波动加大，12-01月差走扩，而较更远月月差走弱； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 环保及检修导致的供应端扰动持续存在，最近的产能增量将寄希望于中铝华昇二期，国内近期“一口价”成交减少导致现货网价涨幅放缓，但依然是短缺格局；海外方面，GAC矿山继续停滞，中东及印度对铝土矿需求大增，矿价近期飙升，此外海外氧化铝成交再度跳涨，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口再度开启；需求端，铝价偏弱导致铝厂负反馈压力加剧，多地铝厂出现提前检修，但西北及西南地区仍有新增项目爬产，整体需求量依然偏高；本周库存继续去化，进入冬季后降雪对运输影响较大，西北铝厂有较大的补库压力，本周盘面贴水刺激点价成交增多，交割库仓单大幅下滑1.65万吨仅剩5.3万吨，仓单压力较大； 根据测算，虽有需求负反馈，但平衡拐点仍在3月左右，12-01仍是无解状态，仍有收基差驱动，远月在过剩利空和矿价大涨利多之间来回交易，波动较大，高抛低吸看待，仅供参考。 关注点：铝厂减产动态、内外现货价格 目录 目录..............................................................2 一、周度行情回顾..................................................3 1.1盘面：交易所干预+下游负反馈，盘面宽幅震荡................................31.2现货：国内网价涨幅放缓，海外FOB再度跳涨.................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：GAC继续停滞，矿石供应紧张价格飙涨...............................42.2烧碱：采购需求带动烧碱价格偏强..........................................62.3利润率继续走扩至76%.....................................................6 3.1国内：检修扰动继续存在..................................................73.2海外：FOB跳涨，出口窗口再度开启.........................................7 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高.................................8 五、库存：继续去库，点价成交增多，仓单大幅下滑.....................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：交易所干预+下游负反馈，盘面宽幅震荡 氧化铝大涨后，交易所多次进行干预，抑制作用较为显著，盘面一直维持贴水格局，其次铝价持续偏弱导致铝厂负反馈情况加剧，市场对未来平衡拐点的分歧也在加剧，盘面表现为宽幅弱震荡，此外本周临近换月之际，持仓量下滑明显，当前指数持仓量44.2万手，较11月20日高点已经减少8.2万手；结构上近月在现货支撑下，相对坚挺，远月波动加大，12-01月差走扩，而较更远月月差走弱。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：国内网价涨幅放缓，海外FOB再度跳涨 近期现货市场“一口价”成交减少，改用月均+升贴水报价，三网报价缺少样本参考，涨幅明显放缓，本周五，山西5790元/吨（较上周+42），河南5821元/吨（较上周+37），山东5685元/吨（较上周+20），广西5671元/吨 （较上周+22），贵州5690元/吨（较上周+29），均价涨至5582元/吨（较上周+199），而现货端依然保持缺货格局，盘面贴水格局给到下游接货利润，点价成交增多，仓单大幅下滑；海外受GAC矿山停滞影响，氧化铝供应风险加剧，成交间断性跳涨，印度再传成交，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口已开。 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：GAC继续停滞，矿石供应紧张价格飙涨 国产矿延续受阻现状，矿石价格维持高位，进入冬季，矿山生产和运输都进一步受限，污染环保因素仍在继续影响，贵州清镇露天矿恢复中，但体量有限，预计对氧化铝运行产能不会有太大影响；SMM数据，2024年10月国产矿产量512.9万吨，同比-3.97%，1-10月累计产量4802.3万吨，同 比-14.39%； 海外方面，GAC矿山继续停滞导致中东及印度地区对铝土矿需求较大，澳矿成为主要补充地区，近期铝土矿成交价格已经大幅飙升，SMM几内亚CIF报价已上调至92美元/吨；2024年10月铝土矿进口量1228.9万吨，环比9月回升73.6万吨，主要因为雨季结束后发运恢复的兑现，但因GAC停矿的原因，进口量并未恢复至8月的正常水平，矿石供应将持续紧张。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：采购需求带动烧碱价格偏强 山东氧化铝投产采购需求增加，烧碱现货价格保持强势，本周山东32%液碱现货报价1010元/吨； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润率继续走扩至76% 本周氧化铝生产完全成本约3252元/吨（+11），现货价格测算全国加权完全利润在2473元/吨（+23），利润率达到76%（+0.5%）。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：检修扰动继续存在 本周五全国氧化铝运行产能8845万吨（+5），开工率84.2%，本周没有出现大气污染限产，但检修扰动继续存在；新产能方面最近可期待的项目为中铝华昇二期（预计年底或明年初投产），供需平衡的拐点仍然在2月以后。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2海外：FOB跳涨，出口窗口再度开启 EGA就GAC矿山问题与政府谈判未果，持续停滞状态，其供应的中东及印度氧化铝厂原料短缺问题严重，印度再传氧化铝成交，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口已开，净出口格局将继续保持。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：继续去库，点价成交增多，仓单大幅下滑 根据钢联数据，本周全口径氧化铝库存量376.2万吨，较前一周下滑1.2万吨，库存继续向下，各环节库存水平都较为干涸，其中铝厂库存量271.4万吨，较前一周下滑0.8万吨，库存天数下降至11.8天，根据平衡测算拐点将延迟至明年一季度末，偏紧现实无法缓解；除此以外，进入冬季后，降雪天气对运输的影响在恶化，西北铝厂有较强的补库需求，本周盘面点价成交增多，仓单本周下降1.65万吨，交割库仅剩5.3万吨仓单库存，压力较大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z00