长江期货粕类油脂周报

2025-10-20 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：短期利多匮乏，价格窄幅震荡 目录 02油脂：基本面多空交织，期价短期震荡运行 01 豆粕：短期利多匮乏，价格窄幅震荡 豆粕：短期利多匮乏，价格窄幅震荡01 ◆期现端：截止10月18日，华东现货报价2870元/吨，周度下跌60元/吨；M2601合约收盘至2868元/吨，周度下跌54元/吨；基差报价01+0元/吨，基差价格上涨20元/吨。周度美豆围绕1000美分/蒲附近波动，受中美贸易改善预期刺激价格反弹；国内豆粕前期走势偏弱，M2601合约一度下跌至2850元/吨附近，但成本支撑下现货价格下跌有限，基差走强，油厂、贸易商挺价情绪明显。 ◆供应端：USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后，单产存下调预期。9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比6.89%，供需收紧趋势不变。巴西今年进入播种阶段，受3-5价差利润丰厚，农民加快种植，截至10月16日，巴西全国播种进度23.2%，高于去年同期17.83%。国内供应充裕，10月大豆到港维持在850万吨附近，月度压榨量在900万吨以上，豆粕供应充裕，进入11月，国内大豆到港量下降至800万吨附近。 ◆需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上。配方来看，受豆粕性价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存方面，截至最新，全国油厂大豆库存上升至765.76万吨，较节前增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%，为近三年历史同期最高值；全国油厂豆粕库存为107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17%。 ◆成本端：25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近；但美豆库销比低位，价格预计围绕1000美分附近波动；巴西升贴水报价趋稳，截至最新报价为295美分/蒲，美豆升贴水报价为220美分/蒲。按照最新的巴西升贴水报价295X以及美湾报价220X、人民币汇率7.1、油粕比2.8计算出国内豆粕成本价格美湾为2990元/吨、巴西为3160元/吨。 ◆行情小结：美豆库销比低位下，单产下调及出口改善或进一步加剧库销比收紧，美豆价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，本次中美领导谈话，主要围绕大豆等农产品展开，关注贸易谈判情况；国内10月到港依旧充裕，同时受制于抛储，现货价格偏弱运行，但下方成本支撑加强，随着11月大豆到港减少，豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升，但短期走强幅度有限。 ◆策略建议：M2601短期谨慎做多，现货企业可逢低点价11-1月基差。 ◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止10月18日，华东现货报价2870元/吨，周度下跌60元/吨；M2601合约收盘至2868元/吨，周度下跌54元/吨；基差报价01+0元/吨，基差价格上涨20元/吨。周度美豆围绕1000美分/蒲附近波动，受中美贸易改善预期刺激价格反弹；国内豆粕前期走势偏弱，M2601合约一度下跌至2850元/吨附近，但成本支撑下现货价格下跌有限，基差走强，油厂、贸易商挺价情绪明显。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需收紧：美豆种植面积进一步减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，但需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至198万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比收紧：美豆种植面积进一步减少，美豆产量下滑至43.01亿蒲，库销比收紧至6.89%。 ◆压榨出口需求：截至9月18日当周，美国25/26年度累计出口大豆158.31万吨，较去年同期减幅为96.97%；USDA在最新的供需报告中预计25/26美豆年度出口4940万吨，目前完成进度为22.27% 重点数据追踪03 ◆大豆生长状况良好：截至9月28日当周，美国18个州大豆作物的优良率为62%，较前一周上涨1%；落叶率79%，周度增加18%；收割进度为19%，较上周增加10%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度打91.94%，率低于去年同期92.99%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 重点数据追踪03 ◆美国未来两周降水偏多：美国中西部部分地区将迎降雨，预计影响收割。 ◆未来两周降巴西主产区降水偏少：巴西降雨量偏少，不利于大豆生长。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近。 ◆走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据追踪03 ◆升贴水趋稳偏强：随着巴西大豆销售进入尾声，销售压力转弱，同时全球大豆需求旺盛刺激，巴西大豆升贴水价格稳中偏强；美豆升贴水报价转弱，上市及销售压力下，升贴水报价下跌。 ◆进口大豆压榨利润：受巴1月船期巴西升贴水报价偏高，压榨利润亏损。美豆压榨利良好，等待贸易改善。 重点数据追踪03 ◆根据olam巴西11月升贴水报价295X，按照美豆1030美分、汇率7.1、油粕比2.8计算出豆粕成本在3160元/吨附近； ◆按照11月美豆升贴水220X，同理按照1030美分，汇率7.1、油粕比2.8，计算出成本在2990元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，10月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 ◆远月买船推进缓慢：远月船期买船进度偏慢，受制于压榨利润亏损以及中美贸易的不确定性，国内油厂买船信心不足。 ◆到港数据：10月前国内大豆到港量维持在850万吨附近，整体供应充裕，大豆呈现累库趋势。 ◆大豆供应充裕压榨价格表现，但11月后国内到港不足或导致价格呈现阶段性上涨走势。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：基本面多空交织，期价短期震荡运行 油脂：基本面多空交织，期价短期震荡运行01 ◆期现端：截至10月17日当周，棕榈油主力01合约较上周跌130元/吨至9308元/吨，广州24度棕榈油较上周跌210元/吨至9250元/吨，棕榈油01基差较上周前跌80元/吨至-58元/吨。豆油主力01合约较上周跌46元/吨至8256元/吨，张家港四级豆油较上周跌20元/吨至8560元/吨，张家港豆油01基差较上周涨26元/吨至304元/吨。菜油主力01合约较上周跌200元/吨至9861元/吨，防城港三级菜油较上周跌190元/吨至10190元/吨，防城港菜油01基差较上周涨10元/吨至329元/吨。本周三大油脂集体下跌，其中菜油因为中加关系预计缓和跌幅最为明显。 ◆棕榈油：MPOB9月报告显示当月库存累积至236万吨，高于市场预估，影响偏空。进入10月后SPPOMA数据显示10月1-15日产量环比增长6.86%，如果能保持该趋势则当月产量将继续增长至年内最高点，均压制马棕油价格表现。不过航运机构显示10月1-15日马棕油出口环比增长12.3-49.8%，出口数据依然表现强势。供需双强下10月马来累库幅度预计有限，且紧接着就进入传统减产季。印尼端，该国计划提高棕油出口税，B50生柴利多消息也继续放出。多空交织下，预计马棕油1月合约在4450-4500附近震荡。国内方面，截至10月10日国内棕油库存54.76万吨，去库但仍处于相对高位。10-11月棕油到港量预估分别为23和19万吨，和2024年水平类似，短期继续去库的幅度可能有限。不过11月后买船偏少，后续还需要继续增加买船。 ◆豆油：川普总统确定将在10月底进行中美元首会晤，美国农业部长也表示美国正在同南美国家探讨压榨美豆，叠加NOPA报告显示9月美豆国内压榨量继续处于历史高位，共同提振美豆价格。但美国政府停摆导致供需报告和农民援助计划等重要报告和政策的发布延期，25/26年度美豆进入收割期开始累积收割压力，美豆新季出口持续萎靡不振等一系列利空事件的压制仍存，美豆上行阻力较大。美豆01合约短期关注1050压力位表现，关注月底的中美谈判。国内方面，9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月10日当周豆油库存继续累库至126.51万吨高位，短期压力持续压制豆油价格。中长期来看，虽然美豆进口困难导致11月后大豆供需缺口，但是中国趁着阿根廷取消出口税期间加速买船，明年1月之前的大豆供应缺口已经明显收窄，限制四季度的豆油价格高度。 ◆菜油：10月16-17日加拿大外长访华，两国双方同意重启中加经贸联委会机制，推动尽早签署《中加绿色低碳技术合作谅解备忘录》，并探讨扩大加拿大油菜籽、牛肉等农产品对华出口的检验检疫便利化措施。市场对中加关系缓和和加菜籽重新进口的预期升温，短期压制国内菜油价格。但是当前国内大部分菜籽压榨厂已经停机，在11月后新作澳菜籽和俄菜油能够大量进口之前，国内菜系存在供应缺口。11月之后虽然澳籽和俄油可以补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季，在加菜籽重新进口落地之前国内11月后菜系供需预计仍延续偏紧格局，菜油价格底部支撑仍存。 ◆周度小结：短期来看随着川普总统确认中美元首仍将在10月底进行会晤，宏观风险逐步释放。油脂自身基本面方面，目前都处于多空交织阶段，短期预计暂维持震荡运行。品种上，棕油因为马来10月出口维持强劲和印尼B50利多消息，豆油因为美豆上涨带来的成本端支撑，预计表现相对偏强。而菜油因为加拿大外长访华后带来的中加关系缓和/加菜籽重新进口预期，以及资金空配，表现预计相对偏弱。中长期来看，东南亚即将进入减产季，印尼美国生柴发酵，南美天气炒作风险存在，建议油脂仍偏多对待。 ◆策略建议：短期油脂高位震荡，豆棕菜油01合约关注8150-8400、9200-9600和9800-10000区间表现，建议回调多思路。 ◆风险提示：宏观政策、国际原油、产地棕油高频数据、北美天气及作物收割进度、生物柴油政策、国际关系、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至10月17日当周，棕榈油主力01合约较上周跌130元/吨至9308元/吨，跌幅1.38%；豆油主力01合约较上周跌46元/吨至8256元/吨，跌幅0.55%；菜油主力01合约较上周跌200元/吨至9861元/吨，跌幅200%。 现货：截至10月17日当周，广州24度棕榈油较上周跌210元/吨至9250元/吨，跌幅2.22%；张家港四级豆油较上周跌20元/吨至8560元/吨，跌幅0.23%；防城港三级菜油较上周跌190元/吨至10190元/吨，跌幅1.83%。 基差：截至10月17日当周，广州棕榈油01基差较上周前跌80元/吨至-58元/吨，跌幅363%；张家港豆油01基差较上周涨26元/吨至304元/吨，涨幅9.35%；防城港菜油01基差较上周涨10元/吨至329元/吨，涨幅3.13%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB9月报告影响大幅利空04 MPOB9月报告：马来西亚9月棕油产量为184.1万吨，环比下降0.73%，高于市场预估178万吨。马来西亚9月棕油出口为142.8万吨，环比增长7.69%，等于市场预估142-143万吨。马来西亚9月棕油库存为236.1万吨，环比增长7.20%，高于市场预估205-216万吨。 9月马棕油产量高于市场预估，国内