【纯苯&苯乙烯周报】衰退交易成本崩塌，纯苯苯乙烯下行

国贸期货能源化工研究中心2025-10-20 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 苯 乙 烯： 海 外 衰 退 交 易之 下， 苯 乙 烯 跟 随 成 本 下 行 纯苯&苯乙烯基本面概述 PART TWO 原 油： 衰 退 交 易 进 行 ， 原 油偏 弱 运 行 苯 乙 烯 ： 苯 乙 烯一 体 化 利 润下 滑 苯 乙 烯:苯 乙 烯 港 口库 存 继 续 小 幅 去 化 纯 苯： 海 外 需 求 拖 累 纯 苯 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 聚合物需求概述 PART THREE 苯 乙 烯 下 游： 国 内 苯 乙 烯下 游 需 求尚 可 但 供 给 强 劲 资料来源：Wind、国贸期货研究院 苯 乙 烯 下 游 ：P S库 存 回 升 利 润 下 滑 n原油因市场对美国经济衰退的担忧而继续下跌。北美纯苯市场主要受下游需求驱动，但目前下游变化并不明显。AmSty已开始对一条苯乙烯生产线进行为期45天的检修；英力士的苯酚装置自10月初起进入为期七周的检修期。其他苯消费领域呈现缓慢增长态势。尽管美国苯需求预计将有所增加，但增量有限。 苯 乙 烯 下 游 ：E P S库 存累 积 n随着北美驾驶季节结束，汽油规格切换至冬季配方，允许更多丁烷进入汽油池，从而降低了对高辛烷值、低RVP调和组分的需求。丁烷的掺混导致乙苯需求下滑。目前，美国苯价为全球最高水平。尽管对欧洲的套利通常具备可行性，但由于特朗普时期加征的关税政策仍在实施，跨大西洋套利窗口无法开启。 纯 苯 ： 苯 胺利 润 逐 步 修 复 n欧洲石脑油价格亦有所下跌，但苯与石脑油的价差维持在130美元/吨左右。汽油市场的现货溢价正逐步对纯苯实物价格构成压力。亚洲苯价格仍然疲软，能源和石脑油价格同步小幅下跌。由于石脑油价格相对于苯的跌幅更大，苯-石脑油价差略有增加。国内市场气氛持续转弱，虽然消费持续稳定，但投机性需求减弱。国内苯的库存一直在下降，近期进口量正在下降。然而，能源的波动导致市场和国内期货市场正在对现货苯市场施 加利空。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 己 内 酰 胺 ： 己 内 酰 胺 产 量 持 稳 价 格 下 跌 资料来源：Wind、国贸期货研究院 家 电 ： 家 电 出 口 需 求 同 比 下 降 n亚洲苯价依旧疲软，韩国市场上，苯与石脑油以及PX与石脑油的价差均约为332美元/吨。STDP装置及重整装置的开工率有所下降。美国苯价较亚洲市场高出约60美元/吨，但由于东北亚至美国的套利窗口仍处于关闭状态，预计韩国10月和11月对美国的出口将维持在零水平。亚洲苯乙烯市场同样受原油下跌影响继续走弱。受节日期间库存上升影响，苯乙烯价格维持低位。尽管石脑油和苯价格下跌使苯乙烯生产利润有所修复，但生产商仍处于亏损运营状态。从经济性来看，苯乙烯与石脑油的价差约为252美元/吨。预计未来苯乙烯库存将进一步累积，需求前景依旧疲软。从终端需求看，聚合物领域需求保持稳定，但非一体化苯乙烯生产商的经营状况依然不利。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 n国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖