能源化工周报
2025年10月17日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-聚酯..........................................................................................................................-7-短纤........................................................................................................................-12-聚烯烃....................................................................................................................-15-纯碱......................................................................................................................-22-工业硅....................................................................................................................-27-多晶硅....................................................................................................................-31- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价承压下行。展望后市，供应端OPEC+产量基本在配额范围内，但后期产量仍有增长空间，叠加非OPEC+国家也将贡献大量供应，供应压力较大。需求端IEA和EIA都在月报中小幅上调了需求预期，但需求增量远低于供应，今年4季度累库速度加快。总体来看宏观以及供需面均偏空，原油继续空头思路对待，套利考虑反套。 二、基本面变化 本周宏观以及供需双重冲击下，油价明显回调，布伦特主力合约险守60美元关口。此外，三大机构陆续公布10月报，调整供需预期。 10日晚间，特朗普在社交媒体上表态称将加大对我国的关税征收幅度，金融市场恐慌性回调，油价明显回调,WTI主力收跌超5%，并跌破60美元关口。此后特朗普发言有所缓和，周一油价跌幅有限。但此后市场避险情绪再度抬头，叠加供需双弱，油价持续回落。 月报数据来看，供应端，OPEC-99月原油产量2290.4万桶日，环比增产43.2万桶日。参与自愿减产的8各成员国产量合计增长57.1万桶日，除了哈萨克斯坦产量超过配额30万桶日以外，其余成员国产量均在配额水平以下。10月5日，OPEC+发表声明8国决定11月维持增产13.7万桶日，增产幅度与此前一致。5日OPEC+召开会议前，国际油价已累计下跌近8%，但各成员国仍然决定继续增产。原油市场供应过剩的担忧不断深化。 需求端，由于今年夏季全球原油需求略超预期，EIA在10月报中上调今年2/3季度原油需求预期，其中2季度需求上调29万桶日，3季度上调22万桶日。IEA预计3季度全球原油需求同比增长75万桶日，主要受到化工需求的推动。但IEA 预计在年内剩余时间以及2026年原油需求将保持弱势，预计同比增速将维持在70万桶日，显著低于历史平均水平。主要受到能源转型以及宏观环境严峻的拖累。另一方面，EIA和IEA都在月报中大幅上调了全球原油供应预期，EIA预计供应端将面临较大压力，非OPEC+将主要供应增长，预计2025年非OPEC+增产200万桶日，2026年增产70万桶日。OPEC+两年各增产60万桶日。IEA预计今年原油供应同比增速将达到300万桶日，一方面受到巴西、圭亚那等国增产的影响。另一方面OPEC+供应持续释放，也对市场形成压力。综合来看，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快。根据9月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为190/255万桶日，10月调整后加快到265/300万桶日。 周度数据方面，EIA周报显示截至10日当周，美国原油库存增长352万桶，主要受到炼厂加工量回落的拖累，库存绝对水平在5年均值附近，总体符合季节性规律。汽油库存降26.7万桶，但绝对水平仍偏高；柴油库存降453万桶，5年均值附近。受到检修影响，本周炼厂开工率明显回落，成品油供应同步下滑，一定程度上减轻了累库压力。本周数据总体偏中性。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周布伦特原油期货一度跌至5个月内的低点，国际能源署预测2026年将出现巨大的供应过剩，同时美国和中国贸易紧张局势持续存在，利空原油行情，间接利空PTA市场心态。华东270万吨PTA新产能可能试车，PTA供应压力将增加，下游需求稳中偏好，聚酯周均开工负荷微幅上升，但临近10月下旬，预估后期聚酯开工负荷上升空间有限，有需求触顶的可能性，需求端对PTA行情的提振效果减弱。乙二醇基本面短期尚未出现大幅度调整，但受中美贸易摩擦再度加剧影响，市场避险情绪大幅升温，商品市场整体震荡下行，乙二醇期货跟随下探，现货价格逐步回调。 本周来看，原油因宏观不确定性增加，且OPEC+增产不断落地，将偏弱运行为主，原油成本支撑有限。因国内PX装置进入运行相对平稳阶段，需求端PTA新装置下周有望投料，PX供需基本面好转，但临近年约洽谈时间，市场观望情绪较浓，预计PX价格宽幅盘整。成本支撑尚可，华东PTA新产能可能投产，PTA供应增加，利空PTA市场，但下游聚酯维持高开工，刚需仍然较好，PTA供需面多空消息博弈。且PTA加工费较低，预估PTA行情偏稳。乙二醇方面，宏观影响下，预计进口存在减量空间，利好乙二醇供应端，且聚酯开工高位，短期乙二醇供需端预期偏强，预计乙二醇或存在反弹的可能。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 预估本周需求偏稳，聚酯开工负荷大致稳定，暂无计划内的聚酯装置开停。 下游终端生意继续分化，针织生意总体表现抢眼，库存下降、发货紧张，布价提升的情况屡见不鲜，下游摇粒厂、拉毛厂、染厂生意也是比较繁忙，同时随着近日天气转冷之后，需求或仍有一波释放。但反观梭织则是明显反差，除了一些小众产品表现不错，常规产品则依旧疲软，甚至不及节前。国庆期间梭织喷水都有放假，节后局部有开起来，但最近长兴和苏北等地喷水又有减产现象出现。基于目前聚酯的库存和效益情况，未来聚酯负荷走势预期较前期要有所上调，10月月均负荷上调至91.5%。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑仍存，关注淡旺季转换的节点。 2、PTA方面 上周中前期因地缘冲突存在缓和迹象、中美贸易摩擦等影响，国际油价连续下挫。加以国内PX开工负荷高位，场内偏空氛围主导，节后PX商谈重心下移，一度跌破780美元/吨关口位；而周后期成本端油市支撑回暖，且华东一套PTA新产能投放预期增强，缓和供需基本面压力，故周末期PX价格止跌反弹，单日最高上涨9美元/吨。 预估本周PTA供应增加，东北220万吨PTA装置可能重启，华东270万吨PTA新产能可能试车，如果新产能投产，其一套220万吨（设计产能）旧装置可能检修，尚待关注。PTA低加工费延续，PTA企业理论生产亏损，关注计划外的装置减产、检修情况，本周PTA产量预估值145万吨左右。 本周来看，成本端原油因宏观不确定性增加，且OPEC+增产不断落地，将偏弱运行为主，原油成本支撑有限。因国内PX装置进入运行相对平稳阶段，需求端PTA新装置下周有望投料，PX供需基本面好转，但临近年约洽谈时间，市场观望情绪较浓，预计PX价格宽幅盘整。成本支撑尚可，华东PTA新产能可能投产，PTA供应增加，利空PTA市场，但下游聚酯维持高开工，刚需仍然较好，PTA供需面多空消息博弈。且PTA加工费较低，预估PTA行情偏稳。 3、MEG方面 上周乙二醇行业平均开工负荷率65.12%，较前一期上升2.64个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率68.74%，较前一期上升2.71个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率59.65%，较前一期上升2.32个百分点。上周装置变动主要为中海壳牌、通辽金煤装置检修，卫星、天业、国能榆林、美锦装置重启，裕龙石化装置短停后恢复。 截至10月16日，华东乙二醇主港库存统计在47.55万吨，较上期增加7.00万吨。其中张家港19.45万吨，增加0.90万吨；江阴6.00万吨，增加1.00万吨；太仓13.60万吨，增加7.10万吨；宁波8.20万吨，增加0.20万吨；上海及常熟0.30万吨，减少2.20万吨。 发货方面：10月9日-10月15日，张家港主港日均发货5200吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4060吨附近，宁波方向日均发货2000吨附近。 目前煤制乙二醇税后毛利在134.51元/吨附近，较前一期下降185.84元/吨，幅度为58.01%。本周周内动力煤价格继续小幅反弹，乙二醇现货价格震荡下行，煤制乙二醇利润继续明显回落。 本周来看，原油因宏观不确定性增加，且OPEC+增产不断落地，将偏弱运行为主，原油成本支撑有限。宏观影响下，乙二醇预计进口存在减量空间，利好乙二醇供应端，但下游聚酯维持高开工，刚需仍然较好，短期乙二醇供需端预期偏强，预计乙二醇或存在反弹的可能。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：MEG总负荷 图10：MEG港口库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤 一、行情回顾与操作建议