黑色产业策略报告

汇报人：马琳 期货从业资格号：F0280068交易咨询证书号：Z0012134审核人:董良2025年10月19日 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]38号 01. 黑色运行逻辑 宏观：国内政策托大底，但黑色短期热点效应不足 国内对十五五规划和明年经济相对看好，四季度国内会议也较多，关注黑色相关的政策如何兑现； 整体风险与机遇并存，估值偏高的品种风险逐渐加大，估值偏低的品种后期存买入机会； 结合基本面看，当下贵金属和有色行情对市场资金的吸引力明显好于黑色； 目前无共振驱动，震荡运行，向上需要新的故事题材，向下需要见到产业面进一步转弱。 成材 减产去库 热卷接单周期缩短，但低价成交和出口都有所好转。整体板带钢厂压力略增，铁水有转向其他品种的情况，产线变动大于高炉减量。 螺纹需求维持弱势，现货压力较大。 价格向上的空间需要见到持续去库来打开，向下则需要产业基本面进一步走弱，尤其是原料端的大累库兑现。 原料 高铁水给予底部支撑 动力煤近期偏强。焦煤煤矿产量恢复到6月初水平，未到5月峰值；蒙5等主焦占比回落，但总量增幅较大。煤并不紧缺，但暂时也无库存压力，仓单成本1200左右。焦炭多数亏损，第一轮提涨对应干息仓单1700，第二轮提涨暂缓。10月底开始关注冬储补库计划。 铁元素本周大幅累库，但低位买盘较多，四季度供应并无大幅增长预期，累库幅度预计在下旬将放缓。钢厂有利润，铁水短期仍能维持在240左右，对原料有底部支撑，但对材构成较大压力。 逻辑与策略 材需求未有旺季表现，但结构性 矛 盾 也 不 大。05螺 纹 回 调 到3050附近、热卷3250附近仍可择机尝试买估值，但向上驱动需要见到持续去库来兑现，且材并不是多配最适宜的品种。 铁元素近期累库较多，但供应无大幅增量预期，高铁水下，价格维持区间震荡，05铁矿在750-720附近尝试找底。 煤焦维持供需平衡状态，库存压力也不大，竞拍价格仍在上涨，叠加冬储逻辑，01焦煤1100-1000有买盘支撑，维持逢低买入策略。 02. 套利策略 铁矿月差：铁水高位，但铁元素累库，短期终端需求较弱，正套空间不足 煤焦月差：铁水高位，但煤不缺，短期终端需求较弱，正套空间不足，等待冬储行情 卷螺差：01合约140以下、05合约100以下逢低布局做扩 材煤比：材压力更大，但煤也不缺，比价方向偏向下但驱动不足 材矿比：材压力更大，比价方向偏向下但驱动不足 碳铁比：驱动不强 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn