黑色产业策略报告

汇报人：马琳 期货从业资格号：F0280068交易咨询证书号：Z0012134审核人:董良2025年11月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]38号 01. 黑色运行逻辑 宏观：风险情绪有所缓和 观察与产业的共振力度 美国政府停摆结束，叠加产业矛盾通过减产略有缓和，有利于黑色整体企稳，但进一步向上要看到产业面的继续配合。 成材：减产以寻求新的平衡点 供需双弱顶部明确 钢材基差略扩，但现货跌价后成交好转的不明显。热卷出口还处于亏损状态，钢坯新接单环比减少，冷系需求更淡，总需求呈现季节性走差趋势，所以必须要通过减产来减轻冬季累库压力。 由于钢厂普遍亏损的时间还不够长，现金流亏损幅度也不够大，因此检修减产多在推迟。今年春节时间较晚，新年后又有新的产量指标，因此预计整体产量下降空间不会太大，盈利水平会保持在低位。 但春节较晚也会使淡旺季过渡期的需求较为平滑，预计冬季累库将呈现初始库存基数高、累库速度相对平缓、库存终点同比小增的特征。 观察基差修复过程 临近年底，部分煤矿已基本完成全年生产任务，还有多个煤矿更换生产面，因此内煤减量比较明显，且在1月前预计不会有大幅增量出现，主产区煤价维持强势。蒙煤通关大增，部分回补内煤减量，蒙煤价格下调后的仓单价1300左右。焦煤上游库存降到年内低位，终端采购积极性依然较好，但随着现货高涨，贸易商也有恐高心理，目前焦煤匹配235左右铁水。 焦企盈利微薄，检修与环保影响产量不高，匹配235左右铁水。今年冬储周期后移，钢厂有意先观望，焦炭第四轮提涨落地，对应仓单价约1810左右。 铁矿供应无下调预期，铁元素继续累库，但跌价时基差略有走扩，如铁水维持在当下水平，会有较强的基差修复动力。 逻辑与策略 蒙煤现货下跌修复部分基差，但盘面目前再次出现百元贴水，铁水如能保持在230以上水平，后期钢厂补库，煤焦仍有逆转机会。关注近期进口增量情况。 铁元素供应和库存压力相对较大，后期关注铁水能否维持住，以及基差变化。 供需双弱使成材波动区间较窄，且需求顶比较明确。 02. 套利策略 铁矿月差：铁水稳住，基差容易向上修复 卷螺差：短期卷弱于螺，但要注意铁水转产到螺的情况 材煤比：择机做缩为主 材矿比：驱动不足 碳铁比：择机做扩为主 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn