黑色产业策略报告

汇报人：马琳 期货从业资格号：F0280068交易咨询证书号：Z0012134审核人:董良2025年09月07日 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]38号 01. 黑色运行逻辑 宏观 方向向上，静待政策细节落地 国内继续关注房地产和反内卷相关政策细节，以及多地重启国补对需求的拉动。海外关注9月降息是否落地，关税变动，以及债务风险。 成材 关注需求环比变化 螺纹投机情绪仍不高，减产累库，但表需也略超市场预期，期现正套解套，部分开始反套，后期核心在终端补库节奏和力度。 热卷钢厂手持订单基本维持在半月左右，出口船期多在9-11月。近期跌价后，出口价差略扩，询盘增加，但实际成交尚未明显改善，价格企稳后成交或有增强。以当前盘面的估值水平，重点关注需求环比变化。 原料 铁水回升预期下，原料偏强 钢厂利润还有50-100左右的利润，预计本周铁水向上修复。 焦煤受阅兵影响，本周产量和库存均大降，但阅兵结束后矿山复产，预计能匹配238左右的铁水。市场情绪偏弱，目前库存压力尚不大。关注近期安监能否放松，毕竟政策上一直在强调安全生产的重心。焦炭第一轮提降预计下周落地，贸易商有较强的逢低补货意愿。 内矿和废钢供应弱，整体铁元素供应并未过于宽松，累库不明显。钢厂库存消耗较多，陆续补库中。 铁水调降，原料均未大累库，铁水回升预期下，原料偏强于成材，利润继续被压缩。 逻辑与策略 本周材继续累库，但高供应的压力已计价，进入9月需要重新观察需求与供应的匹配度，多单谨慎持有，钢厂利润压缩为主。 煤焦复产后能匹配238-240左右的铁水，预计仍偏平衡。蒙5仓单价1040左 右，焦 炭 港 口 仓 单 价1520左右，盘面背靠仓单价做多为主，另可关注1-5正套。 铁元素未明显累库，铁矿结构尚好，铁水预计较快恢复，关注钢厂补库动作。但铁矿也缺乏反内卷炒作题材，价格在760-840区间震荡偏强。 02. 套利策略 铁矿月差：铁水预计向上修复+铁元素库存平稳，利于正套 煤焦月差：铁水预计向上修复+碳元素去库，利于正套 卷螺差：政策侧重和库存现实更有利于卷螺差走扩 材煤比：钢厂陆续复产，比价易缩 材矿比：钢厂陆续复产，比价易缩 碳铁比：核心在焦煤 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn