玻璃：宏观预期降温 观望等待反转

核心观点与关键数据

行情回顾：上周玻璃期货明显走弱，主要受国庆节后环保和宏观政策预期降温影响，回归基本面逻辑。月内点火计划和库存回升趋势压制盘面价格。纯碱供应过剩是期现货价格承压的主要原因。

现货价格：截至10月17日，5mm浮法玻璃市场价华北1,180元/吨（-50），华中1,200元/吨（-20），华东1,310元/吨（-30）。期货价格上周五玻璃01合约收在1,095元/吨，周-112。

基差与合约价差：纯碱-玻璃价差114元/吨（+81），上周五玻璃01合约基差55元/吨（+44），01-05价差为-136元/吨（-9）。

利润：天然气制工艺毛利-266元/吨（-29），煤制气制工艺毛利-5元/吨（-71），石油焦制工艺毛利110元/吨（-19）。

供给：上周玻璃日熔量160,155吨/天（+700），目前在产226条。

库存：截至10月18日，全国80家玻璃样本生产厂库存6,427.6万重量箱（+145.2），华北库存增加102.8万重量箱，华中库存增加49.3万重量箱，华东库存增加15.9万重量箱，华南库存减少11.1万重量箱。

深加工：10月18日浮法玻璃综合产销率73%（-26%），LOW-E玻璃开工率43.7%（-1.5%），订单可用天数10.4天（-0.1）。

需求：新能源渗透率提升，9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8%。房地产数据同比均有下降，8月我国房地产竣工2,659.13万m2, 同比-21%，新开工4594.87万m2 （-20%），施工4,377.67万m2（-29%），商品房销售5,744.15万m2（-11%）。

成本端-纯碱：现货价格稳定，期货价格上周五纯碱2601合约收在1,209元/吨（-31），华中09基差91元/吨（+31）。纯碱利润下滑，氨碱法毛利-30元/吨（0），联产法毛利-130元/吨（-53）。

成本端-纯碱：仓单增加，上周末交易所纯碱仓单10773张（环+3720），全国厂内库存170.05万吨（环+4.07）。

成本端-纯碱：表需下滑，上周重碱表需39.55万吨，周环-12.2；轻碱表需30.43万吨，周环-6.39。纯碱产销率为94.5%，环+2.27%。玻璃厂库存9月样本浮法玻璃厂纯碱库存22.9天。

后市展望：在缺失宏观政策预期的情况下，盘面易跌难涨。基本面仍是无亮点偏弱的态势。技术上看，空方力量增强，均线向下排列，左侧交易难度大。建议观望，等待反转再考虑做多。

风险提示：宏观政策（上行风险）、需求不振（下行风险）。