多晶硅：多单持有，工业硅：等待回调充分

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 从供需来看，10月硅片排产环比9月增加3GW至62GW，折算多晶硅需求约12.4万吨。10月多晶硅产量13万吨左右，多晶硅小幅累库。当前多晶硅库存50万吨左右，上游库存25万吨左右，下游原料库存约20万吨，仓单及贸易商库存约5万吨。 近期多晶硅产能整合取得进展，市场预期开始改变。目前盘面最大利空在于11合约不能转抛的仓单，但无论是从仓单总量还是仓单处理模式，在当前的市场预期下仓单很难对盘面价格造成向下驱动：（1）11合约不能转抛的仓单在1.6-1.8万吨，绝对量不大；（2）倘若盘面价格继续上行，11、12合约价差走扩，给出期现商无风险正套利润，则11合约的老仓单亦可被消化。当前多晶硅行业总库存确实偏高，但接近30万吨库存集中在3个厂家，无论上游还是下游高库存的厂家均无打压价格的动力，因而短中期来看多晶硅现货稳中偏强。从供需预期来看，11月西南多晶硅产能或大幅减产，硅片排产有下调可能但有望保持在50GW以上，11月多晶硅供需边际好转。综上，在产能整合取得进展且供需有改善预期的背景下，预计多晶硅期货或有一轮上涨，不排除创上市以来新高。 操作策略： 单边：多单持有套利：2511、2512合约反套期权：卖看跌、买看涨 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 供需：本周DMC周度产量4.63万吨，环比降低2.73%；多晶硅周度产量3.15万吨，环比降低1.28%；原生铝合金开工率58.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率58.6%，环比降低0.3个百分点。本周工业硅周度产量9.75万吨，环比增加2.09%。本周工业硅总开炉数量不变，合计开炉数量318台。工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.7万吨。新疆、云南、四川样本企业库存17.06万吨，环比增加0.57万吨。下游原料库存23.9吨，环比降低0.2万吨。 交易逻辑：目前工业硅库存结构“两边低、中间高”，极易出现期、现正反馈。近期龙头大厂不断复产且11月多晶硅排产下移，工业硅盘面价格偏弱。但目前下游对高价工业硅接受度增加，工业硅现货实际成交价并未显著下调，基差处于年内较高位置。期现商库存虽然较高，但集中度开始增加，叠加厂家低库存，短期盘面进一步下跌空间有限，关注前期低点附近支撑，短期空单可逐渐离场。待盘面回调充分后，可尝试左侧多单参与。 【策略】 单边：空单离场期权：暂无套利：暂无 行情回顾：本周工业硅期货震荡走弱，截至周五，主力合约收于8430元/吨。现货方面，本周工业硅现货价格不同程度下调50-100元/吨。 下游需求数据：本周DMC产量环比降低，多晶硅产量微降，铝合金开工率上调 ◼本周DMC周度产量4.63万吨，环比降低2.73%；多晶硅周度产量3.15万吨，环比降低1.28%；原生铝合金开工率58.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率58.6%，环比降低0.3个百分点。 工业硅产量：本周工业硅产量环比降低 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量9.75万吨，环比增加2.09%。本周工业硅总开炉数量不变，合计开炉数量318台。 ◼云南、四川工业硅厂已经开始下调开炉数量，本周云南-4、四川-1、甘肃-2。新疆龙头大厂10月以来开炉数量快速增加，目前开炉数量已增加至90台，市场传言其未来开炉数量有增加至100台的可能。 工业硅库存：厂库增加、社会库存增加、下游原料库存微降 ◼工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.7万吨。新疆、云南、四川样本企业库存17.06万吨，环比增加0.57万吨。下游原料库存23.9吨，环比降低0.2万吨。 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格走弱 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格小幅上调 数据来源：SMM，银河期货 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅下调 铝合金基本面数据：原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率微降 工业硅原料价格：新疆精煤价格下调 本周多晶硅现货价格走强 多晶硅价格：本周多晶硅现货价格上调 ◼本周N型复投料价格50.6-55元/kg,N型致密料价格49.5-53元/kg，N型颗粒硅价格50-51元/kg。 ◼本周部分N型复投料低价区间上调500元/吨。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片、电池价格暂稳 ◼本周硅片价格持平，,其中N型硅片-183mm1.35元/片、N型硅片-210R价格11.35-1.4元/片、N型硅片-210mm价格1.7元/片。 ◼本周N型topcon183电池报价0.315元/W；210RN为0.28-0.29元/W，环比上周持平；210R电池价格0.305元/W，环比上周持平。 部分组件价格上调 ◼本周国内光伏组件价格部分上调，Topcon组件-182mm（分布式）价格为0.662-0.683元/W；Topcon组件-210mmR（分布式）价格在0.671-0.691元/W；Topcon组件-210（分布式）价格在0.674-0.694元/W，集中式方面，182组件价格为0.65-0.669元/瓦，210组件价格为0.67-0.689元/瓦。 组件基本面数据 ◼目前组件国内订单一般，库存中性偏高，10月组件排产环比9月小幅下调至46GW。 电池片基本面数据 ◼电池出口需求较好，专业化电池厂家库存6.63GW，库存中性。10月组件排产下移，电池排产跟随上调至56GW。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼本周硅片企业开工率环比提高，硅片周度产量增加至14.35GW。当前硅片环节基本按需排产，硅片库存17.31GW。10月硅片产量62GW，环比8月增加3GW。 多晶硅基本面数据 ◼本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至25.3万吨。10月丽豪复产、亚洲硅业新产能提产、东方希望新产能提产、一线大厂部分产能降低负荷，预计10月多晶硅产量13万吨左右。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn