需求乐观 供应扰动 锂价仍有向上潜力

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 交易逻辑 需求端：10月动力电池排产环增6.7%超预期；储能受高端产品产能限制环增有限，但订单火爆，交付周期延长；电解质近期出现供不应求，大幅涨价。终端需求强劲预期下，下游加大现货市场采购力度，仓单也快速减少。 供应端：宜春地区8座矿山面临补税增加成本，枧下窝有复产推迟的预期。本周宜春某矿山有事故传闻，或将停产2周整顿，影响500余吨LCE产量。SMM网站显示锂云母矿价开始止跌转涨，近期市场重新交易矿端供应扰动的风险。此外，国内辉石代工产能开工较满，短期恐难再有大幅提产空间。南美碳酸锂进口也缺乏增量，10月国内供应增速不及需求。 库存：本周广期所仓单环比减少1.2万吨至30686吨，SMM产量环比增加400吨，但库存环比减少2200吨，印证了需求的旺盛。 行情展望及策略推荐： •1、单边：碳酸锂窄幅震荡一个月，近期商品市场整体反弹吸引资金入场。碳酸锂持仓快速增加，技术上有可能向上冲击7.8-8万一线阻力。短期我们倾向于逢低做多的思路对待。 •(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1.1新能源汽车——内销季节性环比增长 10月14日，中汽协数据发布9月汽车工业产销情况，其中提到，9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。 乘联会统计，新能源乘用车市场，9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%；1-9月累计零售886.6万辆，同比增长24.4%。9月新能源车国内零售量渗透率57.8%。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-9月累计同比增长45.6%至861.04GWh。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓 CleanTechnica统计，全球2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1237.1万辆，去年同期累计同比增长22.8%。 欧洲2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长27.4%至234.7万辆，去年同期累计同比下降4.7%。 美国2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长8.1%至106.3万辆，去年同期累计同比增长11.2%。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-9月累计出口172.7万辆，同比增长86%。去年同期累计同比增长13%。 1.2储能市场——订单火爆，产能瓶颈限制排产增长 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-9月中国储能电芯产量累计355.1GWh，同比增长57%，去年同期增长56%。储能电芯库存三年低位，交付周期延长，预计10月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。 1.310月电池及正极排产环比继续增长 10月锂电排产更新：旺季高位环比提升 电芯6家： 铁锂排产113.6GWh，环比+9%，同比+49%；三元排产22.2GWh，环比+1%，同比+12%；其中龙头为73.5GWh，环比+6%，同比+41% 正极： 三元正极4家排产2.6万吨，环比+2%，同比+15%；铁锂正极4家排产13.0万吨，环比+0%，同比+19%； 电解液2家： 排产10.0万吨，环比+4%，同比+46%； 2.1碳酸锂周度产量小幅增加 本周碳酸锂周度产量环比增加431吨，其中盐湖和云母产量有复产相应增加，辉石提锂增量有限。 锂精矿价格 SMM统计1-9月国内碳酸锂产量68.4万吨，累计同比增长42%，去年同期增长45%，10月排产8.99万吨。 宜春地区矿山处理方案暂时未出，目前公开信息是8座矿山已经都提交了储量核实报告，等待批复。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂9月供应环比增长，10月增量有限 2025年1-8月中国碳酸锂进口数量为15.3万吨，同比增加4%。9月智利碳酸锂出口量1.6万吨，环比减少1000吨，出口至中国1.1万吨，环比减少1880吨。10月中国进口锂盐恐难出现大幅增长 2025年9月，澳大利亚黑德兰港口向中国发运186424吨锂辉石精矿，环比增加45.6%，同比增加26.3%，另向印度尼西亚发运16174吨。这意味着国内缺口需要进口锂矿代工弥补。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂连续去库，10月可能近万吨 本周SMM统计社会库存减少近2143吨，其中冶炼厂库存减少464吨，下游库存减少2030吨，其他库存增加350吨。产量增加仍在去库，反映需求增长，且下游经十一长假消化部分库存，后市也有补库空间。 广期所仓单本周去化1.2万吨至3.06万吨，降幅较大。下游在集中注销月之前注销仓单，反映现货有一定需求。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn