锂价高位调整，仍有上行潜力

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 交易逻辑 若只有枧下窝矿山停产数月，海外锂矿和锂盐经过充足的物流时间，可以弥补国内减量，11月后进口量增加，供需逐步回归平衡，在此之前的短缺以消化社会库存为主。长期由于高价刺激供应，产能出清的周期可能延长，需求也有一定透支，碳酸锂明年还是过剩5-10%的格局，价格仍有一定压力。 然而未来供需格局还要取决于江西矿山停产的范围和时间。短期矿证难有定论，9月扰动因素较多，江西矿山、青海盐湖、马里矿山均有减停产风险。代工产能利用率已至高位，供应弹性有限。9-10月旺季需求预计环比增长，同时基于对后市再度涨价的担忧，价格快速下跌后下游积极点价备货，库存自上游向中下游转移，现货流通并不宽松，价格深跌也有难度。 行情展望及策略推荐： 1、单边：价格高位暴涨暴跌后需要消化整理，预计暂时宽幅震荡，等待新驱动。关注缺口补完后价格能否企稳。 ••2、套利：观望。•3、期权：卖出2511合约虚值看跌期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 过剩幅度取决于江西矿山停产时间和范围 已经确定停产的矿山产量影响今年剩余时间8万吨LCE，并可能延长至明年。 近期仍有矿山扰动的传闻，9月后仍有潜在新增减停产风险。 1.1.1新能源汽车——内销势头渐缓 中汽协数据显示，1-7月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。 8月1-17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%。 8月5日，乘联分会预测2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，预测总量较6月的预测值微降（6月1573万辆），新能源批发渗透率达56%。 动力电芯产量7月跟随电动车产销量下滑。1-7月累计同比增长49.2%至644.8GWh。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓 全球2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长30.8%至955万辆，去年同期累计同比增长24.6%。 美国2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长0.6%至82.8万辆，去年同期累计同比增长11.2%。 欧洲2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长22.4%至175.6万辆，去年同期累计同比增长5.3%。 中国2025年1-7月新能源汽车出口量累计同比增长81%至128.1万辆，去年同期累计同比增长12%。 欧盟碳排审查推迟两年，美国大而美法案通过，提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴。 1.2储能市场——订单保持良好，依然淡季不淡 根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年6月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计2.33GW/5.63GWh，同比-65%/-66%，环比-71%/-72%。 国家能源局数据显示，2025年上半年，全国新型储能装机达到94.91GW/222GWh，较2024年底增长约29%/32%。新型储能新增装机约21GW/54GWh，相较于去年同期的13GW/32GWh同比增长超62%。 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-7月中国储能电芯产量累计208GWh，同比增长61%，去年同期增长43%。6月库销比进一步下降至1个月以下，预计7月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。 1.3 8月电池及正极排产环比小幅增长 8月排产： 电池：6家企业排产110.3GWh，同比+43%、环比+1%。 正极：6家企业排产14.7万吨，同比+16%、环比+3%；其中LFP排产环比+2%，三元正极排产环比+7%、钴酸锂正极排产环比基本持平。 9-11月旺季，订单预期每月环比增长5-10%。 SMM统计1-7月动储电芯产量合计同比增52%至897.7GWh。去年同期累计同比增长21%。 正极厂反馈客供比例有一定下降，但前期下游已经有过补库动作，价格大涨也可能抑制现货采购需求，等待回调买入。 2.1碳酸锂周度产量转为下降 锂精矿价格 受枧下窝停产影响，江西冶炼厂减产，而高价刺激代工产量及进口量增加作为补充。上周产量已转为下降，库存也连续两周下降。预计下周产量减少更快。 锂矿整体供应充裕，矿价跟随锂盐波动，下跌后采购方持观望态度，已经有跌破900美元的报价，代工利润反而上升。 中联金预计澳洲锂矿发运量在经历6月峰值后，7-8月发运回归正常。非洲锂辉石因马里集中到货，8月有较大增幅，但不可持续。预计9月锂矿到货量下降。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂8月供应环比增长 2025年1-7月中国碳酸锂进口数量为13.2万吨，同比增加1%。南美处于发运淡季，6-7月通常环比下降，到中国7-8月进口下滑。 SMM统计，1-7月智利出口至中国的锂盐累计同比增加3%至13.4万吨，其中碳酸锂同比减少17%，硫酸锂同比增加171%。7月环比增加33.9%，意味着8-9月国内锂盐进口量也有一定环比增长。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂连续去库 碳酸锂库存连续两周去库，预计去库趋势将延续。客供比例降低，现货采购明显增加，冶炼厂库存转移至下游。 广期所仓单近期有所增加，但远远落后于持仓增长。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn