豆类周报：交易逻辑回归弱产业链 豆类整体承压

豆类 交易逻辑回归弱产业链豆类整体承压 期货研究报告 核心观点 大豆： 尽管美国国内大豆压榨需求强劲，9月NOPA压榨量创历史同期新高，但无法抵消出口下滑的影响。面对创纪录的收成却失去最大买家，美国豆农陷入困境，农场破产数量上升，政府提出的援助计划因资金和法律限制难以落实。美国总统特朗普周五公开承认，他拟议对中国商品征收的100%关税是“不可持续的”，并确认将在两周后与中国国家主席在韩国会面，这使得此前不断升级的中美贸易紧张关系再次峰回路转。与此同时，巴西凭借对华出口优势不断抢占市场份额，预计2025/26年度产量将创新高，加剧美豆在国际市场的竞争压力。短期内，美豆期价收到市场情绪的推动或迎来止跌反弹。中国近月船期进口大豆采购进度进一步加快。12月采购进度10%，但明年1月船期采购仍未启动，采购进度呈现“近快远慢”特征，反映出市场对短期大豆供应的补充需求明确，而对远期供应的担忧相对有限。截至到10月上旬，在明年4月巴西新季大豆到港前，国内进口大豆待采量仍有约2000万吨，该部分缺口的填补方式将成为未来一季度市场核心关注点。短期豆二期价受到市场预期的扰动，整体震荡偏弱。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 豆粕： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国内豆粕市场呈现供需宽松格局，价格承压运行。供应方面，国内大豆到港量充足，港口库存维持高位，假期过后油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力持续。需求方面，下游养殖亏损程度有所恶化，导致饲料企业采购谨慎，多以刚需补货为主，豆粕消费表现疲软。受此影响，豆粕现货价格低位震荡，现货基差承压运行。市场关注焦点在于四季度可能出现的供应缺口风险，部分中下游企业倾向于采购远月基差以规避风险。短期内，豆粕基本面乏善可陈，市场受到情绪波动影响较大，豆粕期价整体偏弱运行。 菜粕： 1/13请务必阅读文末免责条款加拿大外交部长安妮塔·阿南德与中国外交部长之间的贸易谈判，再次点燃了人们对两国关税争端有望达成解决方案的乐观情绪。然而，实际协议的达成仍被认为遥不可及。根据加拿大谷物理事会的最新数据，截至10月12日，加拿大油菜籽出口量为159,200吨，约为前一周的两倍。然而，本年度迄今为止的油菜籽出口量为95.53万吨，远低于去年同期的230万吨。目前大草原地区的油菜籽收获工作已接近尾声，农民销售步伐放缓，这在一定程度上对油菜籽价格起到了支撑作用。国内产业链整体有所转弱，市场交易逻辑回归产业链之后，期价整体偏弱运行。 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.....................................................41.2豆类期价走势分化........................................................42美豆压榨需求旺盛南美大豆播种加速推进.......................................62.1美豆压榨需求旺盛分析机构预估暂时代替美农报告...........................62.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位.............................72.3巴西大豆出口高于去年同期阿根廷大豆销售步伐放缓.........................72.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力仍在...................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................10图8大豆压榨利润...................................................................10图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................8表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3940元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3840元/吨，周比上涨20元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2025年第42周，豆类期价走势分化。豆一期价表现强势周涨幅超2%，豆一和豆二的成交量有所放量，豆一持仓量大幅增加。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨需求旺盛南美大豆播种加速推进 2.1美豆压榨需求旺盛分析机构预估暂时代替美农报告 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的月度压榨数据显示，9月份大豆压榨量大幅增长，创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，因为在秋季新豆收获季来临之前，美国大豆加工业已从季节性的设备维护停产中恢复，生产步伐显著加快。NOPA报告显示，会员企业在2025年9月份的大豆压榨量为1.97863亿蒲（相当于593.6万短吨），较8月份的1.8981亿蒲增长4.24%，较2024年9月份的1.7732亿蒲增长11.59%。报告发布前，分析师们预计9月份大豆压榨量为1.8634亿蒲，预测区间从1.7652亿蒲到1.9500亿蒲。NOPA数据显示，9月份日均压榨量为659.5万蒲，高于8月份的612.3万蒲，这是历史第二高的日压榨量。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年10月10日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.89美元，比一周前减少5.3%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨284.83美元，相当于每蒲6.62美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅50.84美分，相当于每蒲6.00美元。1号黄大豆平均价格为9.96美元/蒲，上周为9.92美元/蒲。 美国农业部通常会在周一下午发布作物进展报告。但是由于美国政府持续停摆，导致该报告无法发布。一项调查显示，分析师们平均预期，截至周日（10月12日），美国大豆收割进度达到58%，高于一周前的39%。预测区间从52%到70%。分析师预期大豆优良率维持在61%，和一周前持平，预测区间60-62%。2025年9月12日美国农业部在供需报告里表示，2025年美国大豆种植面积为8110万英亩，高于之前预估的8090万英亩，同比降低600万英亩。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数保持稳定。美国西南部和东部因强降雨而大幅改善，但中南部及部分大平原地区的干旱依旧严峻，其中密西西比河下游及大平原中南部地区的旱情进一步加重。截至2025年10月14日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为148,一周前148，去年同期146。干旱地区人口13,800万，上周14,156万。在中西部，肯塔基州、俄亥俄南部与印第安纳部分地区获得4英寸以上降雨，干旱明显缓解，局地改善达两级。但密苏里、伊利诺伊及衣阿华西南部降水偏少，过去两个月降雨量较常年低了4至8英寸，干旱面积略有扩展。 2.2巴西大豆播种加快新季产量预估维持创纪录高位 咨询机构AgRural周一表示，截至10月9日，2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的14%，高于一周前的9%，也高于去年同期的8%,成为有记录以来第三快的播种速度，仅次于2018/19和2023/24年度。尽管降雨仍不规律，头号产区马托格罗索州的播种进展仍好于预期。但是真正引领全国大豆播种进度的南方的帕拉纳州，自播种季开始以来，该州天气一直有利，创下历史同期最高纪录。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 咨询机构对冲点全球市场公司（Hedgepoint Global Market）表示，如果天气允许，巴西大豆产量有望在2025/26年度创下新高。该公司首次发布的2025/26年度产量预测报告显示，巴西大豆产量将达到1.78亿吨，较2024/25年度的1.716亿吨增加640万吨或3.7%。种植面积预计为4824万公顷，较2024/25年度的4767.8万公顷增长