豆类周报：交易逻辑回归弱产业链 豆类整体承压

核心观点

• 大豆：美国大豆压榨需求强劲，但出口下滑导致豆农困境，政府援助计划难以落实。巴西大豆产量和出口预计创新高，加剧美豆竞争压力。短期内美豆期价或止跌反弹，中国近月船期采购加快，远期供应担忧相对有限，待采量约2000万吨。
• 豆粕：国内豆粕市场供需宽松，价格承压，下游养殖亏损导致采购谨慎。市场关注四季度供应缺口风险，部分企业采购远月基差规避风险。
• 菜粕：加拿大与中国贸易谈判燃起乐观情绪，但协议达成遥不可及。加拿大油菜籽出口放缓，国内产业链转弱，期价整体偏弱。

关键数据

• 美豆：9月NOPA压榨量创历史同期新高，日均压榨量历史第二高。美国大豆种植面积8110万英亩，同比降低600万英亩。美国大豆收割进度高于预期，优良率维持61%。
• 巴西大豆：2025/26年度播种进度创纪录，产量预估1.767亿吨至1.78亿吨。10月巴西大豆出口量同比增长26.5%，预计全年出口创纪录。
• 阿根廷大豆：农户预售步伐放缓，但依然位于较高水平。2024/25年度大豆出口许可申请1226万吨，2025/26年度175万吨。
• 国内：大豆港口库存维持高位，油厂开机率逐步恢复。豆粕现货价格低位震荡，基差承压。生猪养殖利润持续亏损。

研究结论

• 美豆：短期受市场情绪推动或止跌反弹，长期竞争压力加大。
• 豆二：近月船期采购加快，远期供应担忧有限，待采量填补方式是核心关注点。
• 豆一：贸易商接受小额订单，油厂开机意愿强，销区市场大豆价格偏强，需求改善预期支持价格。
• 豆粕：基本面乏善可陈，期价整体偏弱，市场受情绪波动影响大。
• 菜粕：贸易谈判燃起乐观情绪，但协议达成遥不可及，国内产业链转弱，期价整体偏弱。