豆类周报：国内交易逻辑回归弱现实 豆类期价外强内弱

豆类 国内交易逻辑回归弱现实豆类期价外强内弱 核心观点 大豆： 进入9月，2025/26年度美豆最终单产仍然存在变数，这正是在单产大幅度调高背景下、美豆价格依然获得支撑的主要原因。在美豆进入生长末期的背景下，中国能否回到美豆市场仍然是美豆市场走势的关键，美国农户正倒计时等待中国的采购信号。此外，巴西将在9月启动新季大豆播种，其1.7-1.8亿吨的天量产量预测能否落地、雨林禁伐政策是否会进一步收紧，将决定最终增产幅度。短期美豆期价震荡运行。国内大豆阶段性供应无忧，四季度后期美豆“零买船”或导致供应缺口，南美大豆升贴水坚挺推升进口成本。从买船情况来看，8-10月预计到港量分别为1100万、1000万吨和900万吨，由于6-9月国内油厂存在超买行为，11月之前国内供应无忧。短期豆二期价承压运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 现阶段国内大豆供应无忧，远期大豆供应成本攀升预期对远期豆粕价格构成支撑。油厂开工率持续位于高位，虽然豆粕需求因生猪存栏回升而好转，但并未阻止油厂豆粕库存累积趋势。国内市场仍处于弱现实和强预期的博弈之中，中美关系变化对进口大豆采购节奏和南美大豆升贴水的影响，持续向豆粕市场传导，交易逻辑将向产业链弱现实回归。随着市场预期向弱现实回归，豆粕期价承压下行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周菜粕期价自高位延续回落走势，但国内市场较ICE市场表现仍相对抗跌。目前ICE油菜籽一方面受到中国需求缺失的拖累，另一方面受到加拿大统计局上调2025/26年度油菜籽产量预估的压力影响。国内市场情绪有所转弱，尤其是在中澳贸易壁垒取消之后，盘面累计的风险升水持续回吐。考虑到国内水产旺季刚需支撑，菜粕价格回落空间较为有限，短期高位调整行情持续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美豆丰产预期渐强中美关系继续影响南北美大豆出口前景.........................62.1美豆生长进入末期丰产预期渐强..........................................62.2南美大豆产量纷纷小幅上调................................................72.3南美大豆出口同比增长中美关系继续影响美豆出口............................82.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力体现...................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3800元/吨,周比上涨100元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3960元/吨，周比下跌25元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2025年第35周，豆类期价整体下跌，豆二期价跌幅超1.5%，豆一期价跌幅超1%。资金来看，豆二的成交量出现明显放量，豆一持仓有所放量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产预期渐强中美关系继续影响南北美大豆出口前景 2.1美豆生长进入末期丰产预期渐强 近期，北美主要农作物产区正遭遇气候异常：美国多地气温骤降并持续干燥，而加拿大西部草原省份则即将迎来高温热浪。这一冷一热的对比天气，可能对春季作物生长后期和小麦收获质量产生重要影响。美国北部平原：上周末开始有冷空气进入，局部地区清晨气温一度降至华氏30多度（约0℃以上），虽未普遍出现霜冻，但已造成生长环境明显转冷。未来几天，该地区将保持干燥，直至周五一股弱冷锋带来零星降雨，并在周末缓慢东移。这些降水有助于玉米和大豆籽粒的灌浆，但对已进入收割期的春小麦并无益处，可能反而延缓收获进度。美国中部和南部平原：一道滞留锋面正在带来零星阵雨和雷暴，预计至周四前仍会持续，之后将被冷空气南压所取代。随后，来自北部的新一轮系统将带来分散降雨，整体天气较为凉爽。对该区晚期作物而言，适度的湿润条件可能有助于保持生长，但气温偏低也意味着积温不足，作物成熟速度可能放缓。美国中西部地区：未来一周将普遍维持较低气温，并有两次冷空气补充入侵。除五大湖沿岸周四有少量降雨外，多数地带将持续干燥。南部和东部干旱区急需雨水，但预测显示短期内难以改善。尽管较凉爽的天气减轻了作物热胁迫，但持续缺水可能已对部分玉米和大豆单产造成不利影响。加拿大草原省份的情况则截然不同。未来几天气温将逐步升高，进入高于常年的阶段，并可能出现热浪。这对大部分已接近成熟的小麦田影响有限，但部分仍在灌浆的地块可能承受高温压力。与此同时，降水非常有限，干燥条件有利于机械化收割顺利推进。虽然早前的低温未造成大范围霜冻损害，但局部田块可能轻微受影响。在欧洲，本周开始将有高空系统带来多轮降雨过程，持续至下周。对正在灌浆的玉米及其他夏季作物而言，这些雨水利好产量。同时，适度的湿润也将为9月启动的冬小麦播种创造良好土壤条件。 美国农业部作物进展周报显示，截至周日(8月24日），美国大豆结荚率为89%，上周82%，去年同期88%，历史均值89%。首次发布的落叶率数据为4%，低于去年同期的6%，和五年均值持平。大豆优良率为69%，一周前68%，去年同期67%，为2020年以来同期最高值。报告发布前分析师预期为67%。 美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年8月23日，全美表层土壤墒情下降，64%的墒情充足到过剩，一周前67%，去年同期57%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为94%，上周98%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例57%，一周前64%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例54%，上周68%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为70%，上周70%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为47%，上周50%。得克萨斯州的充足到过剩比例为40%，上周44%。 美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至8月23日，全美亚层土壤墒情充足到过剩的比例为65%，一周前68%，去年同期59%。在中西部玉米带，衣阿华州的亚层土壤墒情充足到过剩比例为94%，上周96%；伊利诺伊州的充足到过剩比例为58%，上周63%；印第安纳州为54%，上周59%。在美国平原冬小麦区，堪萨斯州的亚层墒情充足到过剩的比例为65%，一周前66%；俄克拉荷马充足到过剩的比例为57%，一周前60%；得克萨斯州的比例为43%，一周前为54%。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年8月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.38美元，比一周前增长16.2%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨300.08美元，相当于每蒲6.98美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅55.22美分，相当于每蒲6.52美元。1号黄大豆平均价格为10.34美元/蒲，上周为10.32美元/蒲。 2.2南美大豆产量纷纷小幅上调 巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布产量预测报告，大幅调高巴西玉米产量预期值，同时也小幅调高大豆产量。本月CONAB将2024/25年度巴西玉米总产量预期上调至1.37亿吨，较此前预测的1.31973亿吨增加500万吨以上。这几乎完全归功于二季玉米丰收，其产量预测从1.04538亿吨大幅上调至1.0956亿吨。首季玉米产量小幅上调至2493.6万吨。产量上调的背后是播种面积和单产