豆类周报：豆类期价波幅扩大 外强内弱持续

豆类 豆类期价波幅扩大外强内弱持续 核 心 观 点 大豆 本周美豆期价波动明显放大，主要受到南美天气炒作和南北美大豆出口竞争的双重影响。近期市场传言，中国可能取消了部分巴西大豆订单。中美签订大豆采购合同意味着中国可能采购更多的美国大豆，从而提振美豆出口。此外，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率延期，继续有利于阿根廷大豆出口，这也意味着南北美大豆的出口竞争将日益激烈。短期美豆期价反弹受到中国采购和南美大豆产区天气炒作的影响，但随着巴西中部地区降雨形势逐渐改善，天气炒作的题材面临转换。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定，短期美豆期价震荡偏强，波动放大。国内近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注，11月份和12月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆二期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。在外盘美豆期价反弹和国内供应预期收紧的作用下，豆二期价跟随反弹，市场供应改善预期仍存，短期反弹空间有限。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，国内主流油厂豆粕成交放量，在近期持续成交低迷之后迎来集中放量，市场成交久违的活跃，远月成交较多，现货成交小幅增长。饲料企业安全库存为主，补库情绪较为谨慎。猪瘟仍是散点发生，未形成规模影响，但淘汰母猪数量明显上升反映出部分养殖户的悲观预期，短期下游需求难有持续放量，油厂豆粕库存再度累积，外盘美豆粕强势很难直接向国内市场传导，外强内弱格局持续，短期反弹空间受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 随着直接进口菜粕数量的明显下降，菜粕库存变化将直接取决于国内油厂的压榨和需求。在季节性需求下滑的时段，油厂开工率也将快速回落，但后期需要关注的是，豆粕-菜粕价差处于高位的背景下，菜粕的替代需求预期逐渐升温，尤其是在后期进口菜籽供应量有保障的背景下，菜粕供应的稳定性也将增加，关注菜粕需求实际变化情况。整体来看，随着市场供需逐渐转为偏宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格走势分化.............................................................................................................41.2豆类期价波幅收窄.....................................................................................................................42美豆产量下调南北美出口竞争激烈.............................................................................................62.1美豆收获进度超预期收割压力显现.....................................................................................62.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好.............................................................62.3巴西产区天气炒作持续播种加速推进.................................................................................72.4南北美大豆出口竞争加剧.........................................................................................................82.5投机基金净持仓空翻多.............................................................................................................92.6进口大豆到港量逐月回升.........................................................................................................93结论...................................................................................................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................12图8大豆压榨利润.................................................................................................................12图9生猪养殖利润.................................................................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表6巴西进口大豆完税成本.................................................................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格走势分化 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 小 幅 上 涨至4890元/吨。黑 龙 江 大豆 产 区 嫩 江 地 区的 国 产 三 等 大 豆现 货 价 格回 落 至4860元/吨 ， 周比下 跌200元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价波幅收窄 本 周 ， 豆 类 期 价 走 势 分 化，豆 一 期 价 震 荡 偏 强 ，周 线涨 幅0.39%， 期 价 受到30周 均 线 的 压 制。 豆二期 价窄 幅 震 荡 ，上 有60周 均 线 压 制 ， 下 有30周 均线 支 撑。资 金来 看，豆 一 成 交 放量9万 手，持 仓 增 加2.3万 手，豆 二 成 交 和持仓 纷 纷出 现 缩 减 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈 2.1美豆收获进