核心观点
5月14日，豆类油脂期价整体走弱。豆一期价跌幅超1%，承压于60日均线，资金变化不大；豆二期价跌幅扩大至3%，承压于多条均线，资金变化不大；豆粕期价跌幅超2%，承压于10日均线，跌破20日、40日和60日均线支撑，大幅减仓超11万手。油脂期价延续弱势，豆油期价跳空低开低走，承压于60日均线，伴随减仓1.1万手；棕榈油期价冲高回落，承压于5日和60日均线，伴随增仓1万手；菜籽油期价跌幅近2%，承压于5日和20日均线，向下跌破60日均线支撑，伴随减仓1.8万手。
市场利空因素
- 出口需求疲软：美豆出口需求持续疲软，创年度新低，实际需求支撑乏力。
- 南美供应充裕：南美大豆供应充裕，构成激烈竞争压力，中国买家采购转向南美货源。
- 美国压榨放缓：美国4月大豆压榨量预期环比下降5.4%，国内二季度大豆到港量庞大，油厂逐步开机，大豆及豆粕库存处近年同期高位，下游补库动力一般，市场避险情绪浓厚。
- 中美会谈结束：中美会谈结束，豆类市场情绪回落，资金离场拖累期价跌幅扩大。
油脂市场分析
- 产地端压力：5月上旬SPPOMA棕榈油产量环比回落，但受斋月后基数波动及假期干扰，未改变季节性增产方向；马棕出口持续疲软，买家高价观望心态明显；印尼B50生物柴油计划虽定于7月1日实施，但核心细则悬而未决，前期政策利好炒作降温。
- 国内供需：国内油脂消费传统淡季，供强需弱格局凸显；豆油进口成本支撑减弱，豆棕价差修复后现货成交清淡，油厂压榨量回升叠加5-7月大豆到港量庞大，豆油将进入季节性累库阶段。
- 短期走势：短期现实供需宽松、增产季压力及利多兑现尚需时间，短期油脂整体维持高位区间震荡，棕榈油期价相对偏弱，菜油期价相对偏强。
产业动态
- 厄尔尼诺现象：美国国家海洋大气管理局预测，5月至7月期间出现厄尔尼诺的可能性为82%，将持续整个北半球冬季，2026年12月至2月出现的可能性高达96%。厄尔尼诺可能导致亚洲天气炎热干燥，对农作物生长不利。
- 阿根廷大豆销售：阿根廷农户预售2025/26年度大豆1,384万吨，比一周前高出80万吨，去年同期1,407万吨。2025/26年度大豆出口许可申请247万吨，高于上周。美国农业部预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4,800万吨，罗萨里奥交易所预测为5,000万吨。
- 美国大豆压榨数据：NOPA4月份大豆压榨量预期环比下滑至2.14亿蒲，分析师预期2025/26年度美国大豆压榨量为26.30亿蒲，较4月预测值调高2000万蒲，较上年增长1.85亿蒲。
- 美国干旱监测：美国中西部地区经历晚春寒意，降水稀少，部分地区出现反常干燥，肯塔基州部分地区干旱状况缓解，但干旱范围扩大。
研究结论
豆类油脂市场短期承压下行，核心利空因素包括出口需求疲软、南美供应充裕、美国压榨放缓等。油脂市场供强需弱，短期维持高位区间震荡，棕榈油期价相对偏弱，菜油期价相对偏强。长期需关注厄尔尼诺现象对农作物生长的影响及南美大豆供应情况。
