豆类日报：豆类油脂减仓下行交易逻辑回归弱现实

豆类日报 豆类油脂减仓下行交易逻辑回归弱现实 核心观点 5月14日，豆类油脂期价整体走弱。豆一期价跌幅超1%，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅扩大至3%，期价承压于多条均线压力，资金变化不大；豆粕期价跌幅超2%，期价承压于10日均线压力，期价跌破20日、40日和60日均线支撑，大幅减仓超11万手。油脂期价延续弱势，豆油期价跳空低开低走，期价承压于60日均线压力，伴随减仓1.1万手；棕榈油期价冲高回落，期价承压于5日和60日均线压力，伴随增仓1万手；菜籽油期价跌幅近2%，期价承压于5日和20日均线压力，向下跌破60日均线支撑，伴随减仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场，美豆大跌至近三周低点，国内豆粕、菜粕同步走弱。核心利空主要来自三个方面：一是出口需求持续疲软创年度新低，实际需求支撑乏力；二是南美供应充裕构成激烈竞争压力，中国买家采购普遍转向南美货源；三是美国国内压榨出现季节性放缓，4月NOPA大豆压榨量预期环比下降5.4%。国内二季度大豆到港量庞大，油厂逐步开机，大豆及豆粕库存处近年同期高位，而下游补库动力一般，市场避险情绪浓厚。随着中美会谈结束，豆类市场情绪回落，资金离场拖累豆类期价跌幅扩大。 作者声明 油脂市场来看，三大油脂期价全线走弱。市场正经历由强预期向弱现实的回归。产地端压力逐步显现，尽管5月上旬SPPOMA棕榈油产量环比回落，但主要受斋月后基数波动及劳动节假期干扰，并未改变季节性增产的总体方向；马棕出口持续疲软，买家高价观望心态明显；印尼B50生物柴油计划虽定于7月1日实施，但核心细则悬而未决，前期政策利好炒作明显降温。国内处于油脂消费传统淡季，供强需弱格局凸显。豆油进口成本支撑减弱，豆棕价差修复后现货成交清淡，油厂压榨量回升叠加5-7月大豆到港量庞大，豆油将进入季节性累库阶段。短期现实供需宽松、增产季压力及利多兑现尚需时间，短期油脂整体维持高位区间震荡，棕榈油期价相对偏弱，菜油期价相对偏强。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国国家海洋大气管理局的气候预测中心（CPC）发布报告称，厄尔尼诺现象可能很快出现。报告称，今年5月至7月期间出现厄尔尼诺的可能性为82%，并将持续整个北半球冬季，2026年12月至2月出现的可能性高达96%。CPC表示，自上个月以来，厄尔尼诺现象发生的几率有所增强，但其峰值强度仍存在很大的不确定性，目前没有任何模型预测强厄尔尼诺的出现概率超过37%。厄尔尼诺现象会导致水温异常升高，增加洪水和干旱的风险，从而影响农作物。维萨拉Xweather旗下WeatherDesk的主管凯尔·塔普利表示，今年将出现强厄尔尼诺现象，并可能在夏季末达到强厄尔尼诺强度。东南亚和澳大利亚的天气模式与厄尔尼诺现象的相关性最强，这两个地区的降雨低于正常水平，通常分别导致棕榈油和小麦产量下降。今年下半年可能出现10年来最强的厄尔尼诺，导致亚洲天气更为炎热干燥，对农作物生长不利，而农户已经在艰难应对化肥短缺和美伊战争导致的燃料价格上涨。 2）阿根廷农业部称，2026年第18周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年5月6日，阿根廷农户预售1,384万吨2025/26年度大豆，比一周前高出80万吨，去年同期1,407万吨。上周销售69万吨。阿根廷农户还销售了4,483万吨2024/25年度大豆，比一周前高出3万吨，去年同期销售量是4,004万吨。作为对比，上周销售2万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差有所缩窄。截至2026年5月6日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负2.96,一周前为负19.52。5月6日，阿根廷大豆现货价格为445,000比索/吨，一周前434,500比索。2025/26年度大豆出口许可申请247万吨，一周前231万吨，去年同期195万吨。2026年5月12日，美国农业部预计2025/26年度大豆产量为4,800万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的5,111万吨。2026年5月14日，罗萨里奥交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，高于4月份预测的4,800万吨，也高于上年的4,950万吨，因为单产增长抵消了种植面积下降的影响。 3）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周五美国中部时间11点（北京时间周六零点）发布4月份的大豆压榨月度数据。分析师们预期报告将显示4月份大豆压榨量将会环比下滑。一项调查显示，分析师们预期2026年4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为2.14亿蒲，低于3月份的2.2616亿蒲，但是高于2025年4月的1.902亿蒲。由于美国生物燃料生产商对植物油的需求激增，一些压榨企业新建工厂，另一些扩建现有工厂，使得美国大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，3月份的NOPA报告将首次纳入位于伊利诺伊州吉布森市的一家压榨厂的数据，该厂被NOPA会员邦吉公司收购。NOPA代表美国大豆加工总产能的99%以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年4月底大豆压榨利润为每蒲5.28美元，高于3月底的4.35美元/蒲。作为参考，2025 年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在5月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为26.30亿蒲，较4月预测值调高2000万蒲，较上年增长1.85亿蒲或7.57%。2026/27年度压榨量预计将会进一步增长到27.50亿蒲。 4）美国干旱监测周报显示，过去一周美国降水分布呈现显著差异，南部部分地区和墨西哥湾沿岸地区遭遇暴雨。路易斯安那州、密西西比州和阿拉巴马州的总降雨量达到4至6英寸，比往年同期均值高出3至5英寸。与此同时，一条活跃的锋面走廊从德克萨斯州经俄亥俄河谷向东北部地区带来了一股中等强度的降雨带（1至3英寸）。作为对比，美国西部地区仍然异常干燥。上周美国北部平原和中西部北部地区则经历了显著降温，南北达科他州和明尼苏达州的气温比往年均值低5至15华氏度（约3至8摄氏度）。截至2026年5月12日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为203,一周前201，去年同期117。上周中西部地区普遍经历了晚春的寒意，南北之间的湿度差异也十分显著。整个地区的气温普遍低于平均，中西部大部分地区的气温比正常低5至10华氏度。中西部地区北部（包括明尼苏达州、威斯康星州、衣阿华州和密歇根州）的降水量明显稀少，总降水量不足0.1英寸，比正常水平低0.5至1.5英寸。相比之下，南部地区——特别是肯塔基州部分地区、密苏里州南部和俄亥俄河谷——天气较为活跃，降水量在1.5至3英寸以上，比正常高出0.5至1.5英寸，从而缓解了肯塔基州西部地区的严重（D2）和极端（D3）干旱状况。然而，肯塔基州中部和东部部分地区中度（D1）至极端（D3）干旱范围扩大，降雨量低于正常水平。明尼苏达州、衣阿华州西部、密苏里州南部以及印第安纳州和俄亥俄州部分地区也出现了反常干燥（D0）的情况。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。