豆类日报：豆类外盘驱动反弹 油脂弱现实主导

豆类日报 豆类外盘驱动反弹油脂弱现实主导 核心观点 7月2日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏强，期价反弹突破10日和40日均线压力，资金变化不大；豆二期价围绕5日均线震荡运行，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价站上40日均线压力，伴随减仓1万手，资金继续移仓远月。油脂期价整体回落，豆油期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价承压下行，期价承压于5日和10日均线压力，伴随增仓2.7万手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现外盘驱动反弹、内盘供强需弱的震荡格局。USDA6月报告利空落地，前期预期已充分消化，叠加7月上旬美豆进入开花结荚关键期，中西部高温天气引发天气升水预期，空头回补推动美豆反弹，但美豆优良率65%，土壤墒情未全面恶化，且下周高温将减退，美豆期价上方受扩种+高库存压制，整体震荡区间仍未打破。国内7月进口大豆到港约1064万吨，油厂开机率超60%，豆粕库存持续累库、部分区域胀库停机，养殖利润不佳导致饲料企业随采随用，供强需弱格局下现货上行承压，虽进口成本支撑稳定、短期现货库存偏紧，但水产旺季需求不及预期，整体随豆粕企稳震荡。后续关注美豆产区天气演变及国内储备采购节奏。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前国内油脂市场弱现实主导，油脂板块整体偏弱。核心压制来自国际原油价格持续走弱，生物柴油成本优势减弱，印尼B50计划因油价回落、棕榈油价高导致价差扩至260美元/吨以上，执行可行性存疑，短期政策支撑弱化。近端供应宽松格局明确，马棕处于季节性增产周期，6月产量环比增4.76%、出口增幅收窄，库存压力仍大。国内豆油库存已累至140.91万吨，油厂开机率超60%，7月进口大豆到港约1064万吨，累库压力持续；棕榈油国内库存同比增66.77%，未来到港压力大，刚需采购为主；菜油华南现货偏紧但远月供应宽松，整体近强远弱。短期受宏观压力、现货宽松压制，油脂缺乏上涨驱动，维持区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周三，经纪商斯通艾克斯（StoneX）发布报告，将巴西2025/26年度大豆产量预估小幅上调30万吨或0.1%，达到1.821亿吨。上月该公司预测巴西大豆产量为1.818亿吨。StoneX将在8月份发布巴西2026/27年度大豆产量的首次预估数据。巴西农户将在9月份开始播种下一季度大豆。 2）经纪商斯通艾克斯（StoneX）首席大宗商品经济学家阿尔兰·苏德曼表示，美国大豆供应可能难以轻松满足中国2500万吨的采购承诺，1500万吨将会是更为现实的目标。美国农业部6月份的调查显示，美国大豆种植面积较3月份的调查增加了0.8%（即66.5万英亩），这是该报告十年来最大幅度的增长，不过这一结果符合预期。面对创纪录的压榨量、可再生燃料掺混义务（RVO）增长超过60%，以及中国可能采购多达2500万吨大豆的情况，8540万英亩的大豆种植面积是否足够？苏德曼的看法是两个字：“不够”，但是具体将取决于中国的采购量。中国已承诺未来三年每年采购2500万吨美国大豆，但是苏德曼指出，在2020年中美达成第一阶段贸易协议后，中国的实际履约率仅为60%左右，而这也是美国农业部目前的预估依据。如果按照60%，就是1500万吨，那么美国将完全有能力消化这部分需求，而无需通过价格上涨来抑制需求。但是如果（中国）采购量确实达到2500万吨，美国供应就会变得紧张，市场将不得不通过调节需求来应对；因此苏德曼的分析认为，美国大概能承受向中国出口1800万到2000万吨大豆的规模。斯通艾克斯在中国的人员了解的情况显示，中国政府希望在今年年底前至少采购1500万吨。至于之后的情况，还得拭目以待。这基本上也是市场目前已经预期的情景。 3）阿根廷油籽加工和出口商会(CIARA-CEC)称，阿根廷6月份农产品出口金额为30.07亿美元，较5月份的26.77亿美元增长12%，但是是较去年6月份减少18%。2026年头6个月的累计出口收入为133.78亿美元，同比降低13%；作为参考，前5个月累计出口收入为103.43亿美元，同比降低12%。Ciara-CEC主席古斯塔沃·伊迪戈拉斯表示，出口创汇低于去年的原因在于国际谷物价格下跌。此外，去年9月和10月实施的特殊外汇计划（暂时取消出口税），对随后几个月——尤其是今年前四个月——的创汇产生了下行影响。当时出口商提前结汇了70亿美元。尽管如此，伊迪戈拉斯认为外汇收入将处于历史正常范围内，小麦、葵花籽和玉米的销售稳健，而大豆收获季开局良好。阿根廷农业部报告称，今年前五个月阿根廷农工产品出口创下历史新高。1月至5月期间，农工产品出口量达5300万吨，同比增长18%，创下历史同期最高水平；出口收入达到223.83亿美元，同比增长17%。这一增长得益于多个生产链的共同推动。其中，葵花籽产业表现尤为突出，出口量和出口金额分别大幅增长142%和126%。小麦出口也表现亮眼，出口量和出口金额分别增长64%和48%；大麦出口量和出口金额则分别增长17%和13%。 4）欧盟计划将用于药品的棕榈油衍生物和用于播种的大豆纳入饭森林砍伐法规的豁免范围，这是欧盟为减轻该法规对敏感行业的影响而采取的最新举措。欧盟的一份草案显示，这些豁免条款是欧盟委员会添加的修正案之一，该草案在最终通过前仍有可能进行修改。欧盟的反森林砍伐法规旨在限制向欧盟出口农产品的国家的森林砍伐行为。但是由于行业组织以及主要农产品出口国（如主要棕榈油生产国印尼和大豆出口国巴西）抱怨该法规过度干预以及行政负担过重，该计划成为其绿色协议计划中最具争议性的内容之一。去年12月，欧盟达成协议，将该法规的实施推迟一年至2026年底。美国驻欧盟大使安德鲁·普兹德上周在X网站上发文称，该法规“并非简化”，而是“保护主义”。欧盟委员会在草案中表示，新增的棕榈油用于医药的条款是为了“保护人类和动物的健康”，而用于播种的大豆则部分被豁免，以帮助保护“欧盟蛋白质体系的韧性、战略自主性和可持续性”，同时指出这些产品的“贸易量微乎其微”。此次立法更新是在欧盟委员会就皮革豁免问题进行公众咨询后进行的。此前欧盟委员会曾在5月份提议将皮革从该法律的适用范围中移除。在最新的草案中，皮革仍然被豁免，但该条款将在2030年进行审查。草案还规定，对于更新后的产品，该法律的适用期限将推迟一年，至2027年底。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。