负债行为跟踪：资金迁移，杠杆去化

摘要

本周资金迁移定价“杠杆去化、均衡配置”逻辑。主要体现为：

1. 杠杆资金去杠杆趋势明显：两融交易额占比、两融净买入占成交额比重、热门股两融净买入占流通市值比重均下降，30亿以下市值股票去杠杆最为明显，电子、通信去杠杆，黄金股加杠杆。
2. 杠杆资金与宽基ETF分化：宽基指数融资净买入减少，但周五大跌当天多数宽基ETF净买入，上证ETF流入规模创9月最大值，仅上证50ETF净流出。
3. 行业ETF均衡配置：银行、稀土、证券、红利低波净流入居前，银行ETF流入创新高；创业板ETF净流出最大。

中长期趋势确定，短期未形成风险偏好共识。关注三个“反转”：量化重新出现超额收益，股指期货基差转正且合约数量增加；陆股通50与沪深300背离转向收敛，陆股通50开始补涨；南向资金从商贸零售流出，大幅买入银行和非银。

总结

年末节点，顺势均衡配置。科技内部顺应轮动趋势，关注年末金融的配置价值。

1. 金融（银行+保险）：牛市中期+年末节点的均衡配置选择。银行、保险分别调整15%、10%，历史显示9月前后有月度行情。大金融板块相对滞涨时超额收益更明显。银行股息率与10债利差走扩，配置性价比高。
2. 科技的轮动：重点关注半导体、存储、固态电池（科技内部轮动）和机器人（调整较大+年末催化）。

市场判断

短期均衡，科技轮动，金融对冲。

1. 金融：年末补涨，牛市中期窗口过渡。四季度的修正为2026年蓄力，年末可能以大金融补涨对冲科技震荡风险。银行、保险在9月前后有月度行情，当前更像2020或2022年，低估值板块表现。
2. 科技：超跌反弹、放量上涨再到内部轮动。科技内部轮动分为四个阶段，目前固态电池、存储等板块接力。大市值标的涨幅居前，因产业加速落地趋势下，大市值标的不易被证伪，更易获益于规模化优势。

风险提示

数据估算统计偏差、国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。