一、本周观点
1.1 计算机行业观点
1.1.1 AI模型进展
- 蚂蚁集团开源万亿参数模型Ring-1T：采用混合专家(MoE)架构，具备深度思考与复杂推理能力，在数学、编程、逻辑推理等基准测试中达到开源SOTA水平，IMO测试展现对标人类银牌的解题能力。
- 百度蒸汽机更新：推出实时流式生成功能，采用流式滑窗自回归扩散架构，支持图生视频等多种模式。
- 谷歌Veo3.1发布：实现视频画面与音频原生同步生成，提供导演级控制，视频延展功能可扩展至148秒。
- 斯坦福WorldLabs推出RTFM：采用学习型渲染器路径，直接基于2D图像生成新视角图像，无需显式3D表示，单GPU即可实时运行。
1.1.2 行业基本面与市场预期
- 三季报披露期：基本面对股价影响权重提升，叠加海外贸易冲突波动，市场风险偏好回落，计算机板块下行，资金向国产替代/红利领域收敛。
- 下半年展望：低基数和新技术落地加快，预计经营强度好于上半年，毛利率提升，费用率下降，净利率修复，利润端弹性大于收入端，现金流改善。
- AI产业链主线：集中在AI产业链，上半年已有较多进展，下半年预计进一步倍数增长。
- 行业比较：计算机板块基本面强度提升，但总体业绩强度弱于电子半导体、通信，流动性/风险偏好仍是主要影响因素。
- AI落地方向：端侧AI硬件、C端软件（尤其出海）、B端企业服务与制造业信息化、G端/大B端大模型私有化部署。
- 细分行业景气度（2025年）：
- 高景气：AI算力、激光雷达
- 加速向上：AI应用
- 稳健向上：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创
- 拐点向上：教育IT、网安、企业服务
- 底部企稳：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT
- 略有承压：工业软件、医疗IT
1.2 细分板块观点
- AI算力：国内外capex支出积极，国产替代趋势明显。
- AI软件：国内ChatBot产品力差距持续收敛。
- 激光雷达：国内ADAS激光雷达装机量YoY增长显著。
- 智慧交通：商用车销量企稳回升，公路建设Capex小幅扩张。
- 软件外包：国产替代、出海、AI提供增量。
- 金融IT：炒股软件加速向上，券商IT预计下滑，银行IT稳健增长。
- 工业软件：PMI企稳，关键软件国产替代逻辑强化。
- 量子计算：国内政策力度大，与AI融合发展，未来两年需求以抗量子设备升级改造为主。
- 数据要素：政策持续推进，Q4可期待数据产权制度落地。
- EDA：国产替代持续，下半年行业增速。
- 出海：软件出海空间大，已出现中国品牌企业。
- 信创：政策催化强，预算到位时间点，国产化算力中心需求旺盛。
- 教育IT：AI和学习机等智能硬件驱动增长。
- 政务IT：下半年项目建设节奏加快，景气度底部企稳。
- 安防：毛利率回升，费用率下降，收入端温和回暖，利润端弹性明显。
- 网安：四季度国家安全和关基保护需求修复，AI赋能安全是市场关注重点。
- 企业服务：全年营收略有下滑，预计26年随宏观好转而改善。
- 医疗IT：医保和医院端支付能力偏弱。
- 建筑地产IT：下游客户需求压力仍存，未来两年数字化和智能化转型为主。
二、本周行情回顾
- 计算机行业指数（申万）下跌5.61%，跑输沪深300指数3.38pcts，排名中位数靠后。
- 涨幅前五：熙菱信息、*ST万方、海峡创新、ST迪威迅、榕基软件。
- 跌幅前五：卓易信息、开普云、初灵信息、井松智能、鼎捷数智。
- 三市股票日均成交额2.2万亿元，同比上升5.0%，环比下降15.8%。
- 两融余额2.5万亿元，同比上升44.5%，环比上升0.48%。
三、重点事件前瞻
- 未来一个月将举行第十届中国国际人工智能大会及第二十七届中国国际高新技术成果交易会，建议关注相关产业链机会。
四、风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 技术研发进度不及预期的风险。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
