计算机行业：腾讯上新 3D 生成模型 Hunyuan3D-PolyGen，马斯克发布 Grok 4

本周观点

1. AI模型进展：

   • 腾讯推出3D生成模型Hunyuan3D-PolyGen，支持生成复杂几何模型，采用自回归网格生成框架。
   • 马斯克发布Grok 4，在多个基准测试中取得SOTA，训练量是Grok 2的100倍，在华为“人类最后的考试”中得分50.7%，为所有大模型最高分。

2. 市场环境分析：

   • 当前处于基本面混沌期，宏观高频数据未弱，投资者预期不高，但AI与国产替代背景下用户使用意愿增强，支付能力不强，产品仍需打磨。
   • 投资更多体现为风险偏好驱动的主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在向景气投资转化的概率。
   • 大市值龙头公司更多依赖宏观环境，减员降费后需求回暖带来利润弹性，出海/SaaS转型早的公司经营韧性更强。
   • 7月进入企业二季度业绩冲刺期，基本面关注度提升，下半年在基数效应、新技术落地、政策落地加持下可能表现更好。
   • 远期看，宏观需求好转时，后周期属性的计算机板块也将表现更好，市场可能更多偏分母驱动主题投资或景气成长快速抱团。

3. 细分行业景气度（2025年）：

   • 高景气维持：AI算力、激光雷达。
   • 加速向上：AI应用。
   • 稳健向上：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创。
   • 拐点向上：教育IT、网安、企业服务。
   • 底部企稳：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT。
   • 略有承压：工业软件、医疗IT。

4. 投资建议：

   • 关注国内生成式大模型龙头科大讯飞。
   • AI硬件成为应用落地新载体，关注萤石网络、虹软科技、禾赛等。
   • AI相关功能打磨带动付费率、Arpu值提升，关注迈富时等。

5. 风险提示：

   • 行业竞争加剧的风险。
   • 技术研发进度不及预期的风险。
   • 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

本周行情回顾

• 计算机行业指数（申万）上涨3.22%，跑赢沪深300指数2.40pcts。
• 涨幅前五公司：普联软件、大智慧、上海钢联、博睿数据、古鳌科技。
• 跌幅前五公司：*ST汇科、汇金股份、井松智能、瑞晟智能、华如科技。
• 三市股票日均成交额同比上升136.5%，环比上升3.8%。
• 两融余额同比下降33.9%，环比下降49.06%。

重点事件前瞻

• 7月23日：第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛。
• 7月26-28日：2025世界人工智能大会。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 技术研发进度不及预期。
• 特定行业下游资本开支周期性波动。