计算机行业：腾讯上新 3D 生成模型 Hunyuan3D-PolyGen，马斯克发布 Grok 4

敬请参阅最后一页特别声明是第二名Claude Opus 4的近2倍，是第三名o3的2.5倍。军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。 本周观点医疗IT。投资建议风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................31.1计算机行业观点..........................................................................31.2细分板块观点............................................................................3二、本周行情回顾................................................................................5三、重点事件前瞻................................................................................7四、风险提示....................................................................................7图表目录图表1：计算机行业各板块景气度情况.............................................................3图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）................................5图表3：2025.7.7-2025.7.11申万一级行业指数涨跌幅排名（%）.....................................6图表4：2025.7.7-2025.7.11计算机行业涨跌Top5公司情况（%）....................................6图表5：A股日均成交量统计（周度）.............................................................7图表6：A股两融余额统计（周度）...............................................................7图表7：行业重点事件前瞻.......................................................................7 一、本周观点1.1计算机行业观点7月8日，腾讯推出3D生成模型Hunyuan3D-PolyGen，可支持生成面数上万的复杂几何模型。该模型拥有高复杂度模型生成能力，可以实现面数适当、布线整洁的艺术级效果，满足游戏等场景对于细节的要求。目前，混元3D团队还未发布混元3D-PolyGen的完整技术报告，但对其核心的原理和技术进行了简要介绍。整体上，该模型采用了自回归网格生成框架，通过顶点与面片建模进行空间推理。7月10日，马斯克在xAI发布会上发布Grok 4，该模型在多个基准测试中取得了SOTA。xAI发布会上共发布了Grok 4「单智能体版本」和Grok 4 Heavy「多智能体版本」。马斯克表示Grok4在训练方面相较于Grok 2与Grok 3有大幅度的提高。Grok 2到Grok 3提高了10倍，Grok 3到Grok 4又提高了10倍，即Grok 4的训练量是Grok 2的100倍。在华为提出的「人类最后的考试」中，Grok 4「单智能体版本」得分38%、Grok 4 Heavy「多智能体版本」得分44%。在使用工具的前提下则可以得到50.7%，目前50.7%是所有大模型的最高分。在ARC-AGI-2上，Grok 4准确率达到15.9%，是第二名Claude Opus 4的近2倍，是第三名o3的2.5倍。当下处于基本面的相对混沌期，宏观层面，横向和纵向比较，国内一些高频数据没那么弱，而部分投资者对未来预期不高，微观层面，AI与国产替代背景下，用户使用意愿增强，但支付能力不强，产品也还需要等待新的大模型突破及继续打磨。因此，在投资的维度上，依旧更多的体现为在风险偏好影响市值波动的阶段，以求新求变为驱动的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在一定概率可向景气投资转化，不管是EDA还是稳定币相关板块活跃度提升可能都属于此。而多数大市值龙头公司，由于收入体量和市占率提升后，跟宏观环境关联度高，更多得看减员降费后，需求有一定程度回暖，带来的利润弹性，除非是出海/saas转型早，海外/saas收入占比高的公司，可能经营韧性更强，与多数依赖国内需求/项目制商业模式的公司比，经营和资本市场表现可能有一定相对独立性。进入7月，随着逐步进入企业二季度业绩冲刺及上市公司业绩预告/快报披露期，投资者对基本面的关注度提升，业务经营趋势对市值波动的影响权重提升。再拉长一点看，预计下半年，在基数效应、新技术/产品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表观经营表现，具体强度不好预计。再看远一些，如果宏观需求环境和各行业企业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会随之有更好的经营表现。在此之前，可能市场表现更多的还是偏分母驱动的主题投资，或者看到一定景气成 长迹象后的快速抱团式投资机会挖掘为主。此外，也需要注意行业比较视角下，其他科技成长板块的分流效应，如创新药、军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。1.2细分板块观点图表1：计算机行业各板块景气度情况AI产业链智能驾驶 敬请参阅最后一页特别声明 细分板块景气度算力高景气维持应用加速向上激光雷达高景气维持智慧交通底部企稳软件外包稳健向上金融IT稳健向上工业软件略有承压量子计算稳健向上数据要素稳健向上EDA稳健向上 敬请参阅最后一页特别声明AI算力：国内外CSP巨头持续高capex投入，重点投入AI算力，国产替代背景下，华为，寒武纪，沐曦，摩尔等迎来更多发展机遇。AI应用：国内外AI应用持续落地，海外变现落地相对领先，国内在出海、C端等有较好落地。激光雷达：7月9日，极氪9X新车发布搭载L3级智能辅助驾驶解决方案，单车搭载5颗激光雷达。7月9日下午，智元机器人直播全球首次通用具身机器人工业现场常态化作业，现场演示机器人远征A2-W搭载激光雷达。ADAS方面，我们认为，目前行业发展重心从“下沉化”向“高端化”倾斜，L2车型的“情绪价值主导+高成本敏感性”正在向L3/4车型的“安全价值主导+低成本敏感性”转向。今年早些时候，尊界S800/2025款问界M9/M8分别搭载4/4/2激光雷达，率先引领ADAS激光雷达单车搭载量进入通胀阶段。本次极9X作为首款搭载5颗激光雷达的L3车型，主视雷达也选取了高性能高价值量产品，进一步在ASP端演绎通胀趋势。Robotics方面，近期国内一线人形机器人厂商频传资本市场融资、并购喜讯，具身机器人在工厂端的常态化作业有望加速量产节奉。据官网信息，智元远征、精灵双产品线全系标配激光雷达。我们重申激光雷达不仅是“智驾之眼”，更是未来所有广义L4的“机器人之眼”。我们梳理认为，(截至今年初)全球41款人形机器人/35款机器狗中，分别约有53.7%/51.4%的SKU搭载激光雷达，且海内外头部厂商的搭载率更高。智慧交通：4-5月我国商用车销量同比持平附近，今年1-4月我国交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张。软件外包：软件外包传统需求稳定，A1、出海、国产替代、外延整合硬件等推动增长。金融IT：C端软件受益于万亿以上成交量，B端受益于AI/国产替代/稳定币等新增量。工业软件：5月份PMI49.5边际企稳走平，4-5月份制造业下游Capex增速环比回落工业软件在国产替代政策未见边际强化背景下，顺周期属性较强，业绩表现相对平淡。量子计算：我国在量子计算方面已经建立了一个完整的产业链生态系统，涵盖了量子芯片设计和生产、量子计算机制造、量子算法开发和产业解决方案。6月中下旬，我国首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统ez-QEngine2.0，正式交付中国科学技术大学、中电信量子集团等多家科研与产业单位。根据赛迪顾问的数据，2025年中国的量子计算产业规模增长至115.6亿元人民币（16.1亿美元），并保持超过30%的年增长率。在未来五年里，量子计算很可能从实验室走向应用，而AI与量子计算的融合预计将成为一种趋势，量子计算的并行性和叠加特性为AI模型训练带来革命性提升。数据要素：由于数据要素板块受到政策催化较强，今年以来整体上呈现从政策驱动到产业逐步落地的稳健向上发展态势，预测下半年针对跨部门数据共享、高质量数据集等细节将会出现更多的最佳实践案例出台，政策层面预期下半年将加快 完善数据产权、全国一体化数据市场等数据基础制度，推进数据资源整合共享。EDA：国产化率低，半导体景气与国产替代背景下，保持较好景气度，外延整合提供增量。 敬请参阅最后一页特别声明出海：软件出海收入占比低，空间潜力大，硬件受益于中国比较优势，产品和品牌升级。信创：受益于大国竞合及十四五收官项目建设节奏影响，以国产化算力中心、数据中心为核心建设需求驱动下，中国政府采购网公示数据显示，总中标金额突破1200亿元，同比激增78%。二季度信创产业链呈现持续稳健向上态势，三季度是信创招标采购的重要时间窗口，预测相关产品采购有望呈现加速趋势，国产化软硬件基础设施采购需求旺盛。教育IT：传统教育信息化需求稳定，AI+、学习机等软硬件提供增量。政务IT：政务信息化受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏影响，预期下半年项目建设节奏有望加快，但半年报目前预测表观数据依然一般，当下维持景气度底部企稳判断。安防：国内政府、企业、渠道市场相对稳定，略有改善迹象，出口和创新业务保持良好增长。网安：网络安全下游行业分布广泛，根据产业经验及草根调研综合分析，半年报表观数据预测一般，下半年以国家安全和关基行业为主的客户需求有望逐步修复，一方面受益于大国竞合及海外局部战争影响，网络战的前置防御已成为国防核 心组成部分之一，相关部门建设需求预期下半年及未来两年持续释放；另一方面，关基行业及党政相关以国家安全的建设需求也预期呈现逐步修复的态势。企业服务：主业稳健，Alagent拉动用户付费转化率，提升Arpu值，带动增长。医疗IT：需求端有意愿，但受限于医保控费下的支付能力。建筑地产IT：总体而言，建筑行业从过去的高增长、粗放式管理，到了稳定增长、精细化管理的时代，这个转变下更需要数字化和智能化，预期未来两年以央国企及部分地方城投为主的下游客户数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修 复。根据草根调研判断，相关IT龙头企业已经全面开启AI化转型的产品战略，下半年有望看到更多AI化产品方案推出市场。二、本周行情回顾2025年7月7日至2025年7月11日，计算机行业指数（申万）上涨3.22%，跑赢沪深300指数2.40pcts。在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业涨跌幅位居第6位。图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）来源：