黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年10月19日

核心观点

• 钢价反弹机会：重大会议前夕，钢价存在反弹机会。
• 宏观分析：
  • 海外：关税再升级可能导致需求承压，通胀回升风险增加，顺周期商品承压。
  • 国内：制造业和基建投资下滑，为保障GDP目标和避免通缩螺旋，需求端需再度发力。下周四中全会及十五五规划发布或带来政策反弹机会。
• 黑色产业链：旺季需求不旺，库存控制需通过减少供给实现，电炉减产节奏需关注。

关键数据

• 螺纹钢：
  • 现货价格：3200元/吨（-50），期货价格：3037元/吨（-66）。
  • 基差：163元/吨（+16），01-05价差：-56元/吨。
  • 需求：新房成交低位，二手房成交高位，土地成交面积低位。
  • 库存：健康水平。
  • 利润：现货利润84元/吨（-45），主力合约利润92元/吨（-33），华东谷电利润37元/吨（-49）。
• 热轧卷板：
  • 现货价格：3270元/吨（-80），期货价格：3204元/吨（-81）。
  • 基差：66元/吨（+1），01-05价差：-20元/吨。
  • 需求：家电、汽车排产不佳，出口利润打开，出口高位。
  • 库存：超预期累积。
  • 利润：现货利润-7元/吨（-74），主力合约利润109元/吨（-48）。

研究结论

• 螺纹钢：需求季节性回升但处于同期低位，供给减少需求增加，库存健康，电炉减产需关注。
• 热轧卷板：需求旺季不旺，供给高位，库存超预期累积，出口维持高位。
• 品种价差：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会。
• 政策预期：四中全会及十五五规划或带来政策反弹，市场存在交易机会。