核心观点
- 钢价反弹机会：重大会议前夕，钢价存在反弹机会，主要受政策预期和宏观环境变化驱动。
- 宏观环境：
- 海外：关税再升级可能导致需求承压，通胀回升风险增加，顺周期商品承压。
- 国内：制造业和基建投资下滑，为保障GDP目标和避免通缩螺旋，需求端需再度发力。下周召开的四中全会及十五五规划发布或带来政策反弹机会。
- 黑色产业链：
- 需求：旺季需求表现为“旺季不旺”，新房成交低迷，市场信心不足，但二手房成交高位反映刚性需求。
- 供给：为控制库存，需减少供给，价格下跌是必要条件。电炉用废钢成本高，关注电炉减产节奏。
关键数据
- 螺纹钢：
- 现货价格：3200元/吨（-50），01合约3037元/吨（-66）。
- 基差：163元/吨（+16），01-05价差-56元/吨。
- 需求：新房成交低位，二手房成交高位，土地成交面积低位。
- 库存：健康水平。
- 利润：现货利润84元/吨（-45），主力合约92元/吨（-33），华东谷电利润37元/吨（-49）。
- 热轧卷板：
- 现货价格：3270元/吨（-80），01合约3204元/吨（-81）。
- 基差：66元/吨（+1），01-05价差-20元/吨。
- 需求：家电、汽车行业排产不佳，警惕“金九银十”需求旺季不旺，出口维持高位。
- 库存：超预期累积。
- 利润：现货利润-7元/吨（-74），主力合约109元/吨（-48）。
研究结论
- 螺纹钢：需求季节性回升但处于同期低位，供给减少需求增加，库存健康。限产政策预期修正导致钢厂利润缩小，关注电炉减产节奏。
- 热轧卷板：供给维持高位，库存超预期累积，需求旺季不旺。政策预期修正导致钢厂利润缩小。关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会。
- 品种区域差：冷卷和中板供需数据需进一步关注。
