钢材：板材压力大，原料端支撑仍存

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量201.16万吨（-3.62），热卷小样本产量321.84万吨（-1.45）。247家钢厂高炉铁水日 均240.95万吨（-0.59），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.2%（+4.8）。电炉端，华东平电电炉成本在3448（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-262.61元/吨左右，谷电成本3283（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-98元/吨。近期废钢价格上升，电炉成本抬升，钢价下跌，短流程利润下滑，但电炉仍然增产；长流程钢利润继续收缩，目前整体转向亏损，铁水延续240万吨以上；废钢日耗在52万吨，总体钢材生产积极性仍强，存在一定压力。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需217.43万吨（+64.25），小样本热卷表需316.34万吨（+21.33），节后第二周钢材加大降库力度，但下游工地回款困难，需求压力仍存；1-8月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；8月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅继续扩大，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；8月官方制造业PMI为49.4%，标普全球制造业PMI为50.5%，制造业PMI有所修复，新订单、生产、出口数据均环比好转，但仍处于荣枯平衡线以下；8月中国汽车产量同比+12.95%，出口同比+25.11%，内外需维持正增长。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；10月三大白电排产同比-9.9%，排产进一步下滑。美国9月markit制造业PMI为52，前值为53，美国制造业整体复苏。上周首次申领失业金人数21.8万人，前值23.1万人，环比有所下滑；9月欧元区制造业PMI初值升至49.5，前值50.7，再度回到荣枯线之下。德国、法国制造业PMI数据下滑，新订单急剧下降，需求依然脆弱，制造业生产活动进一步加深。 库存：螺纹库存方面厂库-7.70万吨，社库-10.89万吨，总体库存-18.59万吨；热卷-5.75万吨，社库+12.04万吨， 总体库存+6.29万吨；五大品种库存厂库环比-16.14万吨，社库-2.32万吨，总库存-18.46万吨。 逻辑分析 本周钢联数据公布，钢厂继续减产；由于节后第二周温度下降，钢材需求有所修复，五大材表需增加。但热卷产量偏高，整体库存依然累积，但累库速度放缓，而螺纹转向去库。十一过后至今黑色板块持续下跌，其中钢材和铁矿石领跌，但天气转凉，动力煤价格上涨，导致焦煤跌幅有限。受消息及基本面影响黑色板块承压。但钢价估值偏低，利润收缩叠加环保力度加码，铁水依然偏高，下方仍存在一定支撑。此外“十五五”计划内容也会影响盘面波动，后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：建议观望套利：建议做多卷螺差头寸继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3290元（-30），北京地区螺纹汇总价格3190元（-60）周五网价上海地区热卷3290元（-100），天津河钢热卷3190元（-100）。 华东电炉平电利润-262.61元（-54.8)华东电炉谷电利润-98元（-55) 国内外宏观 中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费。中方强调，相关反制措施旨在维护国际航运和造船市场的公平竞争环境，是“正当防卫”行为。敦促美方立即纠正错误做法，停止对中国海运业的无理打压。 海关总署10月13日数据显示，2025年9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.0%；1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。 交通运输部办公厅印发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，其中提到，从事国际海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理人应当缴纳船舶特别港务费：（一）美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；（二）美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；（三）美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；（四）悬挂美国旗的船舶；（五）在美国建造的船舶。前款第一项至第四项中由中国建造的船舶免于缴纳。仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳。 国家统计局数据显示，2025年9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%;食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%;消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。9月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.2%;食品价格上涨0.7%非食品价格下降0.1%;消费品价格上涨0.3%，服务价格下降0.3%。 9月新增社融为3.53万亿元，前值为2.57万亿元，社融同比-6.21%，同比降幅收窄环比上升，其中新增人民币贷款为12900亿元，前值为5900亿元。居民端贷款3890亿元，企业贷款12200万亿元。社融增速下行，存款搬家暂缓。9月实体信贷继续同比少增，显示实体经济需求仍然较弱。社融增速下降，主要由于政府债券融资继续同比少增，财政对社融的拉动作用减弱，后续社融增速可能继续下行。 2025年1-8月，中国固定资产投资完成额累计同比为+0.5%，前值1.6%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-12.9%，制造业累计投资额+5.1%，基建投资累计完成额同比+5.42%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+2%。三项投资增速环比继续收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，受“反内卷”影响，工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均240.95万吨（-0.59） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.2%（+4.8） 螺纹小样本产量201.16万吨，环比-3.62万吨。热卷小样本产量321.84万吨，环比-1.45万吨。 小样本螺纹表需217.43万吨（农历同比-9.8%），环比+64.25万吨。 小样本热卷表需316.34万吨（农历同比-1.41%），环比+21.33万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点。其中，非房建项目资金到位率为61%，周环比减0.33个点;房建项目资金到位率为51.99%，周环比增1个点。本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划。 2025年1-9月中国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。9月出口钢材1046.5万吨，较上月+95.5万吨，环比+10.04%。9月钢材出口仍强。10月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期成材出口利润收缩，钢坯出口量搞，预计后续出口仍然维持较强韧性。 板材需求-冷热价差 由于板材持续增产，库存加速累计，其中冷轧压力较大，导致冷热价差维持低位震荡走势，但近期热卷库存压力增加，下游制造业需求回升，冷热价差有所扩张。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn