白糖周报：巴西产量超去年同期，原糖破位下跌

市场回顾

• 外盘：ICE原糖3月合约本周下跌3.54%，收报15.53美分/磅；原糖3-5月差上涨0.02美分/磅，报0.5美分/磅；伦敦白糖3-5月差上涨2美元/吨，报2.1美元/吨；3月合约原白价差上涨1美元/吨，报94美元/吨。
• 国内：郑糖1月合约下跌1.53%，收报5412元/吨；广西现货下跌40元/吨，报5720元/吨；基差走弱，报312元/吨；1-5价差上涨8元/吨，报35元/吨；配额外现货进口利润增加，报552元/吨。

行业消息

• 巴西：9月下半月巴西中南部甘蔗入榨量同比增加5.1%，产糖量同比增加10.76%，甘蔗制糖比例同比增加3.44个百分点；截至9月下半月累计甘蔗入榨量同比减少2.99%，累计产糖量同比增加0.84%，累计甘蔗制糖比例同比增加3.84个百分点；截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，数量较此前一周增加3.3%。
• 北半球主产国：印度、泰国、中国均预期2025/26榨季增产。

观点及策略

• 核心观点：9月巴西数据利空但符合预期，北半球主产国预期增产，巴西产量处于历史高位，大方向维持看空。
• 交易策略：建议四季度继续逢高做空。

交易策略建议

• 提供白糖产业链图示、价差走势回顾、原糖现货升贴水、国内市场情况（全国产量、糖浆及预拌粉进口量、全国工业库存）、国际市场情况（巴西中南部生产情况、印度产量、泰国产量）等图表数据支持观点。