港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 1.国证视点：区域银行信贷危机升温，拖累美股全面走弱 1.国证视点 昨日，港股三大指数涨跌互现，恒生指数跌0.09%，国企指数涨0.09%，恒生科技指数跌1.18%。大市成交金额2754.31亿元，主板总卖空金额453.68亿元，占可卖空股票总成交额比率为19.14%。南向资金北水方面，港股通交易净流入158.22亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是紫金黄金国际2259.HK、小米集团-W 1810.HK、阿里巴巴9988.HK；净卖出最多的是中芯国际981.HK、巨子生物2367.HK、腾讯控股700.HK。 區域銀行信貸危機升溫，拖累美股全面走弱 2.公司点评 京能清洁能源(579.HK)-首都燃气发电龙头，高股息清洁能源发电商 北向资金方面，10月16日北向资金共成交2605.63亿元，占两市总成交额的13.49%。寒武纪-U 688256.SH、紫金矿业601899.SH、工业富联601138.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为24.90亿、18.11亿、15.99亿；立讯精密002475.SZ、中际旭创300308.SZ、宁德时代300750.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为38.64亿、34.37亿、31.89亿。 板块方面，教育板块录得显着涨幅，其中思考乐教育1769.HK大涨26.48%，新东方-S 9901.HK涨8.86%，卓越教育集团3978.HK涨3.95%，预计是受到来自政策层面的积极信号。 此外，煤炭股纷纷走高，其中中国秦发866.HK涨8.03%，中煤能源1898.HK涨7.26%，MONGOL MINING 975.HK涨5.51%，主要是天气方面的影响。下半年以来最强冷空气过程已于近日开始，随着北方地区出现大范围降温，迎峰度冬即将启动，下游电煤补库需求也将提升。此外，煤炭行业反内卷政策逐步落实也对煤价带来显着的情绪影响，煤炭行业的供给侧收紧成为近期投资热点。 美股方面，昨晚美股三大指数再度下跌，标普500收跌0.6%、纳斯达克跌0.5%，金融板块表现最疲弱，银行股成为市场焦点。美国地区银行板块出现明显抛售潮，区域银行指数重挫逾6%，创半年来最大跌幅。Zions BancorpZION.US宣布两笔商业与工业贷款违约，计提5,000万美元撇帐；Western AllianceBancorpWAL.US亦涉入贷款诈欺案件，股价大跌约11%。此外，次级汽车贷款商Tricolor Holdings与汽车零件商First Brands Group相继破产，使相关债务减值，JefferiesJEF.US与摩根大通JPM.US均曝险于此。虽然金额相对轻微，但反映出高利率与商办地产压力下，银行资产质量开始出现问题。 摩根大通执行长戴蒙警告，信贷市场风险正在累积，投资人对金融体系的信心再度受考验。整体而言，高利率环境开始对企业资产负债表的安全度有所影响，加上美国政府关门已迈入第三周，导致通膨、零售及就业等关键数据停摆，使市场进入「资讯真空期」，加大联准会政策判断难度并推高不确定性，预期宽幅波动之格局会持续至月底，直至美联储议息及中美元首会面，投资者需要关注短期股市波动性风险。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2.公司点评 京能清洁能源(579.HK)-首都燃气发电龙头，高股息清洁能源发电商 公司持有优质可再生能源项目，持续拓展新型战略新兴项目及市场区域。风电、光伏等可再生能源装机增长是公司业绩增长的动力。2020-24年公司风力/光伏板块的经营利润CAGR达27.9%/ 9.4%。2024年风电/光伏发电贡献公司经营利润48%/28%。公司在绿电领域深耕多年，持有优质项目资源，在建及储备项目装机超12GW，资源储备充裕。公司重视战略新兴项目拓展，把握绿电进京、大基地项目、抽水蓄能及海上风电等方向落地优质项目。公司进入新区域市场，拓展全国布局。预期公司绿电板块业务持续增长，从而推动公司整体业绩稳步提升。 京能清洁能源是首都燃气热电联产龙头企业。公司在北京和湖北宜昌持有及运营8座燃气热电联产电厂。其中7座位于北京，装机容量4702MW。2024年公司京内燃气电厂发电量189.6亿千瓦时，占北京地区发电量的43.9%；供热量2733.4万吉焦，供热量占北京集中供热量43%以上。根据公司公告，京能清洁能源是首都燃气热电龙头企业。公司京内燃气电厂与北京市燃气集团战略合作，管道气供应稳定，价格波动小；上网电价稳定，保障合理利润水平。热力销售以接入北京市集中供热管网为主，多年持续贡献稳定收入。燃气热电联产电厂贡献公司收入及经营溢利的60%及22%，是公司稳定重要的利润及现金流来源。 新能源发电逐步成为中国主力电源，市场化快速推进。2023及2024年全社会用电量年度增速分别为6.7%及6.8%。中电联预测2025年全社会用电量年度增速为5%-6%，保持较快增速。新能源发电装机量已超火电，风电及光伏发电量约占总发电量20%。今年初国家发改委和能源局发布“136号文”，推动新能源发电全面市场化。将新能源项目分为存量项目和增量项目分类施策。存量项目保障收益，增量项目引入竞争机制降低用能成本。我们认为新能源发电商的已投资项目收益率得到保障，而新增投资项目时发电企业将考量项目所处市场的电力供需、资源优势、发电小时等进行优选。新能源发电行业进入高质量发展阶段。京能清洁能源深耕首都电力市场，在手优质项目资源充裕，具竞争优势。 首予“买入”评级，目标价3.20港元。我们预测2025/26/27年公司净利润分别为34.6/37.8/41.4亿元人民币，对应EPS为0.42/0.46/0.50元。公司公布三年分红规划2025/26/27年分红为可分派利润42%/44%/46%。目前股价对应2025年预测PE5.6倍，股息率7.6%，估值在港股上市电力股中较低。我们认为公司项目优质，高派息，目前估值具提升空间。首次覆盖给予“买入”评级，以同业估值比较法，给予目标价3.20港元对应2025年7倍PE及2026年6.5倍PE。 风险提示：新增装机慢于预期；部分省份电价低于预期；弃风弃光率高于预期。 分析师：罗璐（lilianluo@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010