投资观点：震荡
原料端
几内亚雨季结束，海外铝土矿出港量回升，港口库存较高，铝土矿供应充足，价格短期承压。（利空）
供应端
国内氧化铝产能持续增加，运行产能和产量持续提升。截至10月10日，国内氧化铝建成产能11255万吨，运行产能9820万吨，开工率86.32%，周度产量186.3万吨，屡创新高。（利空）
利润方面
截至10月中旬，氧化铝生产利润约80元/吨，利润大幅压缩。而电解铝利润4750元/吨左右，利润率29.3%，处于历史高位水平。（利多）
库存方面
截至10月10日，国内氧化铝库存457.6万吨，环比增加3.7万吨，较上个月累库16.3万吨，库存或将进一步累库。（利空）
投资建议
在氧化铝生产仍有利润且产能大量释放的情况下，当前国内氧化铝产量及库存双双走高，而下游需求增长有限，供强需弱，价格继续承压。短期可关注氧化铝成本支撑。
风险提示
铝土矿供应扰动、氧化铝库存变化、氧化铝及电解铝运行产能变化
行情回顾
7月底以来，国内氧化铝现货价格下跌10%，澳洲氧化铝FOB下跌15%，氧化铝主力期货价格下跌18%，由贴水转为升水。
基本面概况
- 铝土矿：几内亚雨季结束，海外铝土矿出港量回升，国内到港量下滑，港口库存小幅下降，CIF价格由75美元/吨下降至73美元/吨。
- 氧化铝生产利润：成本稳定在2850-2900元/吨，价格下滑导致利润由400元/吨压缩至80元/吨左右。
- 氧化铝产量：国内氧化铝产能持续增加，运行产能9820万吨，开工率86.32%，周度产量186.3万吨，年内拟投产产能560万吨。
- 电解铝利润：成本下降至16100元/吨，价格走高，利润4750元/吨，利润率29.3%，处于历史高位。
- 电解铝产能：建成产能逼近天花板，开工率达96.1%，运行产能4406万吨，进一步上行空间有限。
- 氧化铝进出口：1-8月净进口-126.5万吨，9月份进口扭亏为盈，预计进口量回升。
- 氧化铝库存：截至10月10日，库存457.6万吨，环比增加3.7万吨，或将进一步累库。
