晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月17日 【财经要闻】 1、商务部表示，将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作。其中，在释放政策效能方面，要加大对外贸企业金融、就业、便利化等方面的服务保障，适时推出新的稳外贸政策。 2、在2025可持续全球领导者大会上，证监会表示，下一步将指导沪深北交易所，以《上市公司可持续发展报告信息披露指引》为依据，结合企业的需求，适时丰富编制指南，并不断优化披露制度。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、上交所：将大力支持绿色投资，支持和鼓励更多符合条件的绿色企业股债融资，包括绿色项目的上市。 资料来源：商务部，证券日报，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012） 【行业公司】 行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能 行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行 行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长 行业月报：销量持续增长，板块持续关注 行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级行业分析报告：后R1时代，DeepSeek发展的三大阶段 行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅 提升行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、商务部表示，将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作。其中，在释放政策效能方面，要加大对外贸企业金融、就业、便利化等方面的服务保障，适时推出新的稳外贸政策。 2、在2025可持续全球领导者大会上，证监会表示，下一步将指导沪深北交易所，以《上市公司可持续发展报告信息披露指引》为依据，结合企业的需求，适时丰富编制指南，并不断优化披露制度。3、上交所：将大力支持绿色投资，支持和鼓励更多符合条件的绿色企业股债融资，包括绿色项目的上市。 资料来源：商务部，证券日报，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行2025-10-16 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3931点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中银行、汽车整车、通信设备以及煤炭等行业表现较好；贵金属、小金属、风电设备以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍、48.45倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额19489亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车整车、通信设备、银行以及航运港口等行业的投资机会。 市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行2025-10-15 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3885点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，午后再度上扬，盘中化学制药、消费电子、家电以及汽车整车等行业表现较好；航运港口、小金属、船舶制造以及电子化学品等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.82倍、47.50倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额20907亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注消费电子、汽车、化学制药以及半导体等行业的投资机会。 市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固2025-10-14 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3918点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业表现较好；半导体、小金属、通信设备以及电池等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、48.97倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布 局。两市周二成交金额25969亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业的投资机会。 市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走2025-10-13 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开高走、宽幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3871点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，午后股指再度上行，盘中银行、贵金属、小金属以及钢铁等行业表现较好；汽车零部件、消费电子、电机以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.94倍、49.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额23745亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、贵金属、有色金属以及半导体等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）2025-10-12 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 【行业公司】 行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能2025-10-16 （唐月S0730512030001021-50586737tangyue@ccnew.com） 投资要点： l人类在处理信息时选择性地关注关键信息，从而提高了处理效率和准确性。深度学习模仿人类的这种能力引入了注意力机制，从而给长文本处理带来了可能性。 l由于注意力机制面临显存开销和计算复杂度两大发展瓶颈，为了不断通过Scaling Law提升大模型长文本处理能力和模型性能，AI产业不断在进行算法、系统、硬件三个层面的提升和优化。其中在算法层面，DeepSeek作为开源大模型领域的代表和低成本模型方向的标杆，在注意力机制的技术改进方面也做了大量的工作。 l NSA：2025年2月，DeepSeek梁文锋参与撰写的论文《Native Sparse Attention: Hardware-Aligned and Natively Trainable Sparse Attention》发布，提出了原生稀疏注意力（NSA），通过算法和硬件的协同优化，把长文本处理速度提升了11倍，并实现了与传统的全注意力模型相当或更优的性能。 l DSA：2025年9月DeepSeek发布了V3.2-Exp，它基于V3.1-Terminus构建，引入了新的注意力机制DSA，在保持模型性能的稳定的同时，在训练推理效率方面有了较大的提升，带来 了模型较大幅度的降价。由于不需要重新训练模型，而是进行原有模型的升级，可以更低成本地进行稀疏注意力的探索与实验。 l稀疏注意力的引入将注意力计算复杂度从O(L2)（L为序列长度）降至亚平方级（如O(LlogL)、(O(L*k)），从而突破内存与算力瓶颈。此前，稀疏注意力工作主要集中在推理阶段，而业界预训练阶段多采用稠密注意力机制，而DeepSeek的NSA和DSA在训练阶段引入了稀疏注意力，给大模型带来的计算效率的提升和模型上下文的拓展，将给后训练释放更大的发展潜能，成为推动模型能力不断突破的重要支撑。 风险提示：国际形势的不确定性。 行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行2025-10-16 （邹臣S0730523100001） 投资要点： l 9月半导体行业表现相对较强。2025年9月国内半导体行业（中信）上涨13.86%，同期沪深300上涨3.20%，其中集成电路上涨11.86%，分立器件上涨0.44%，半导体材料上涨17.92%，半导体设备上涨27.27%；半导体行业（中信）年初至今上涨55.02%。2025年9月费城半导体指数上涨12.36%，同期纳斯达克100上涨5.40%，费城半导体指数年初至今上涨27.91%。l全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器价格持续上涨。2025年8月全球半导体销售额同比21.7%，连续22个月实现同比增长，环比增长4.4%；根据WSTS的预测，预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%。下游需求呈现结构分化趋势，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q2北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出合计同比增长69%，环比增长23%；25Q2国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增长168%，环比增长12%。全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升，全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降。2025年9月DRAM与NAND Flash月度现货价格持续上涨，TrendForce预计25Q4 DRAM与NAND Flash价格有望继续上涨。根据SEAJ的数据，全球半导体设备销售额25Q2同比增长23%，中国半导体设备销售额25Q2同比下降7%，2025年8月日