南产业风险管理日报：深贴水进交割恐将重现

——深贴水进交割恐将重现 2025年10月16日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【盘面】lg2511收盘于797（+4），持仓（-860）。lg2601收盘于824（+2.5），持仓1.1万手。 【现货】现货价格无变化。 【估值】仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东）。 【库存】截止10.10日，全国库存量299万方（+13）。 【核心矛盾】 11合约目前回到了深贴水状态。因为主力持仓月的问题，都是近月持仓量比较大，所以基本上一直都是锚定着现货的价格以及仓单成本在交易。09合约当时是深贴水进入的交割月，本质上来说还是因为多头的接货意愿严重不足。11合约对比09合约目前在这一点上没有发生什么变化。所以深贴水进入交割月，也不意外。01合约最近持仓量明显增加，目前也突破了1万手成为主力合约。对于01合约，是有边际利多因素在的。中美的贸易战近期升级，对于海运船只的制裁影响着诸多的大宗商品贸易流向。据了解，原木进口船只同样有部分运力受到该影响。若后续该影响的成本转嫁到CFR报价的大幅提高上，则直接影响进口成本，从而推升远 期现货价格。但，该影响是否会长期存在，是有极大的不确定性的。中美的竞争博弈是长期的大格局，但短期的战术打法上却灵活多变，并不具备稳定性。 策略上： 11合约逢高空。01合约可以尝试做多。 【利多解读】 1）新西兰季节性因素影响集成材配比提高，口料材配比减少2）海运附加费产生的潜在进口成本的提高3）库存相对低位 【利空解读】 1）国产材可交割品的出现 2）非主流交割库的交割品，买方接货意愿降低 source：南华研究