核心观点
- 宏观不确定性增加，美国政府罢工导致美农报告暂停发布，特朗普对中国加征关税的言论引发市场波动，美棉缺乏消息指引，近期偏弱。
- 国内新棉集中上市，籽棉收购价格国庆节后半周有所回升，但中美关税不确定性导致近期有所回落。
- 金九表现不如预期，市场对银十期待不大。
- 目前市场主流籽棉收购价格折合皮棉价格盘面套保压力不大，下游需求一般及增产预期下上行动力不足，是否拉涨视后期籽棉价格走势。
- 短期内，郑棉上下动力均不足。
关注点
关键数据
- 公检量同比大增：截至2025年10月10日，全国新棉采摘进度为32.6%，同比提高2.6个百分点，交售率为73.1%，同比提高12.4个百分点。截至10月12日，全国累计公证检验皮棉37.48万吨，而上年度同期仅累计公检皮棉15.03万吨。
- 9月服装出口额：9月份我国纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上个月收窄3.6个百分点。其中，服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%。1-9月累计出口2216.9亿美元，同比略降0.3%。
- 纱厂开工及产成品库存：截至本周一，纱厂开工负荷指数为50.7，较9月底回升；布厂开工负荷指数为52，较9月底回落，节后呈回升状态。产成品库存方面，纱厂和布厂节后均呈累库状态。
- 原材料库存：纱厂棉花库存9月中下旬以来呈下降走势，目前处于近年同期稍高水平；织厂棉纱库存处于近年同期较低水平，但近期保有量稳定。
- USDA周度出口报告：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%。
研究结论
- 国内新棉集中上市，公检量同比大增，增产预期增强，对价格上行动力形成压制。
- 下游需求一般，纱厂开工负荷回升但产成品库存累库，补库意愿不强。
- 国内外价差扩大，期货盘面套保压力不大，郑棉上下空间暂有限。
- 短期内郑棉缺乏明确方向，需关注宏观、需求和籽棉价格走势。
