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2025/10/16星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元;2、国家发改委等部门：到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施；高速公路服务区（含停车区）新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪；3、美股核电概念股强势拉升，NuScale Power、Centrus Energy，OKLO，Uranium Energy等个股大幅上涨；4、三花智控：机器人大额订单传闻不实。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.10%/-0.43%/-0.65%/-1.11%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-1.34%/-2.11%/-4.35%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-1.61%/-2.78%/-5.66%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.10%/-0.13%/-0.10%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。本周中美关税的担忧再次扰动市场，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于114.580，环比变化-0.16%；T主力合约收于108.130，环比变化-0.04%；TF主力合约收于105.730，环比变化-0.04%；TS主力合约收于102.382，环比变化0.00%。 消息方面：1、2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。2、9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%；狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%；流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。 流动性：央行周三进行435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日无逆回购到期，据此计算， 单日净投放435亿元。 【策略观点】 近期中美贸易争端再次升温，短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展后期不确定性强，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。基本面看，9月PMI数据显示，制造业景气度有所回升，但仍处于荣枯线下，供需两端环比均回暖，非制造业有小幅回落。“反内卷”政策下价格水平回升，但受政府债发行节奏和基数影响，社融增速边际回落。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.39%，报962.08元/克，沪银涨3.97%，报12138.00元/千克；COMEX金涨0.53%，报4224.00美元/盎司，COMEX银涨2.24%，报52.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.05%，美元指数报98.65； 特朗普派系票委表态偏鸽派，同时白银现货紧俏形势延续，贵金属价格表现强势。 昨夜，新任美联储理事米兰表态鸽派，他表示贸易局势的不稳定性令决策者尽快降息变得更加重要。米兰表明今年“再降息两次”是合适的。同时，美国财长贝森特更新了美联储主席的选拔情况，他表示最终候选人将会在12月份受到特朗普的面试，新任联储主席最重要的标准是“拥有开放的思维”。 而在日前，美联储主席鲍威尔表态偏鸽派，对于关键的劳动力市场，鲍威尔明确表示“就业的下行风险似乎有所上升”。对于通胀，鲍威尔表示商品价格的上涨主要反映了关税的影响，而非更为广泛的通胀压力。同时，鲍威尔表示近期流动性有所收紧，缩表可能在未来几个月结束。鲍威尔的鸽派表态为美联储本月的议息会议定下基调，显示降息周期仍将持续。 【策略观点】 贵金属价格短期加速上涨后回落，但当前策略上仍建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间921-980元/克，沪银主力合约参考运行区间11368-13000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 隔夜鲍威尔提及可能结束缩表，贸易局势仍反复，贵金属价格继续走强，铜价冲高回落，伦铜3M合约收跌0.21%至10576美元/吨，沪铜主力合约收至85160元/吨。LME铜库存减少450至138350吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所铜仓单小幅增加0.8至4.5万吨，上海地区现货升水期货90元/吨，持货商出货意愿低，下游买盘偏弱。广东地区库存继续增加，现货升水期货上调至40元/吨，交投偏淡。国内铜现货进口亏损缩窄至约1700元/吨。精废价差3140元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性。从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强。短期铜价回落幅度或不大。沪铜主力运行区间参考：84400-86500元/吨；伦铜3M运行区间参考：10450-10750美元/吨。 铝 【行情资讯】 昨日铝价震荡反弹，伦铝3M合约小幅上涨0.18%至2744美元/吨，沪铝主力合约收至20885元/吨。沪铝加权合约持仓量微降至49.0万手，期货仓单增加0.8至7.1万吨。国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存同样减少，铝棒加工费震荡下滑，市场情绪仍偏谨慎。华东电解铝现货升水期货30元/吨，下游消费情绪有所回暖。外盘LME铝库存减少0.5至49.9万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水回落。 【策略观点】 中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大。沪铝主力运行区间参考：20740-21050元/吨；伦铝3M运行区间参考：2720-2770美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.94%至22035元/吨，单边交易总持仓21.07万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌34至2942美元/吨，总持仓21.95万手。SMM0#锌锭均价22010元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.57万吨，内盘上海地区基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得3.86万吨，LME锌锭注销仓单录得1.44万吨。外盘cash-3S合约基差87.22美元/吨，3-15价差61.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为-3899.12元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至 16.31万吨。 【策略观点】 放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，短期对沪锌提供支撑。预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.41%至17124元/吨，单边交易总持仓8.45万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1991美元/吨，总持仓14.18万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.2万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差90元/吨。LME铅锭库存录得24.66万吨，LME铅锭注销仓单录得16.34万吨。外盘cash-3S合约基差-44.48美元/吨，3-15价差-75.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为66.59元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位。废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库。根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好。10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash-3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升，预计短期沪铅偏强运行。 镍 【行情资讯】 周三镍价震荡运行，下午3时沪镍主力合约报收121180元/吨，较前日+0.29%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2400元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报943元/镍点，较前日下跌3.5元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价281710元/吨，较前日上涨0.46%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加50吨，现为5677吨。上游云南40%锡精矿报收269700元/吨，较前日下跌300元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元-36000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,927元，较上一工作日-0.12%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,600-73,700元，均价较上一工作日-100元（-0.14%），工业级碳酸锂报价71,500-72,000元，与前日持平。LC2601合约收盘价72,940元，较前日收盘价）0.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水。 【策略观点】 周三广期所碳酸锂仓单再减，本周仓单累计降9,593吨（-22.5%），库存持续去化，可流通现货偏紧，升贴水走