风电设备：产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海风值得期待

风电设备 产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海 风值得期待 2025年10月09日评级领先大市评级变动：维持 投资要点： “十四五”收官之年迎来业绩兑现。2024年的巨量招标在2025年陆续得到释放，根据国家能源局数据，2025年上半年全国新增风电装机5139万kw，相比去年同期的新增2584万kw，增长接近100%。帆石一二、青洲五七等此前迟滞的重点海风项目也在今年开始明显加快建设进度，并有望在今年底并网。从上市公司业绩兑现的角度来看，在我们统计的42家上市公司中，上半年营收同比增长的有37家，较去年的20家有大幅提升；上半年归母净利润同比增长的有29家，较去年同期的14家也有大幅提升。从盈利能力的角度来看，2025年上半年毛利率同比改善的有16家，Q2毛利率环比改善的有22家，整体板块基本面均呈现明显好转。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 海外需求旺盛，出海值得关注。根据GW EC，2025—2034年欧洲海风新增装机有望累计达到126GW，对应年均新增海风装机量达到12GW以上，是2020—2024年年均装机的4倍以上。此外，英国第七轮CfD拍卖已经于2025年8月启动，并有望成为史上规模最大的一次拍卖；丹麦能源部也宣布将于2025年秋季启动3GW海上风电招标，并将为开发商提供高达552亿丹麦克朗（折合人民币约603.78亿元）的补贴。叠加德国、荷兰和法国等地均开始加大对海上风电的政策支持，欧洲海上风电的政策支持已开始全面加码。从现有的项目进度来看，欧洲海风需求有望在2026年开始逐步释放。 相关报告 1风电设备行业点评：出海陆续取得成效，看好“十五五”进一步突破2025-09-232风电设备行业点评：从产品出口到走出去建产能，风电设备出海值得期待2025-08-143风电设备行业点评：中央财经委研究海洋经济高质量发展，海上风电迎来发展良机2025-07-07 海外供需偏紧利好设备出海，未来几年设备厂商的出海订单有望陆续转化为业绩。欧洲在海缆、基础结构、港口和作业船等方面存在不同程度的紧缺，尤其是海缆和基础结构。而中国在原材料、生产效率和成熟技术工人等方面具有优势，欧洲海风供需偏紧利好国内设备厂商出海，近期三一重能、大金重工、明阳智能等已经陆续在欧洲市场取得新的突破。海外建设产能，实现从产品出口到产能出海的升级。作为出海的代表，大金重工经过多年持续深耕海外市场，目前在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付。并且，公司计划在H股上市，大部分募集资金将投向海外总装基地建设以及深远海前沿产品的研发和建造，加强在欧洲市场的本土化供应能力，实现从产品出口到产能出海的升级。此外，中际联合、中天科技、金 风科技和明阳智能也开始在美国、沙特、巴西和韩国等地布局产能。 深远海风在“十四五”末期有望迎来政策利好。国内风电尤其是海风在过去几年的“两海”战略中，出海的逻辑相对顺利，但深远海风的发展一直不及预期，主要是因为政策不够完善，导致海风开发过程中和通航、环保、养殖等其他用海权益产生冲突后难以协调。当前时点来看，部分沿海省份的海域立体分层设权在逐步推进，用海冲突等问题有望解决；2024年底，自然资源部出台政策进一步规范海风项目用海管理；2025年8月，国家发改委表态正与相关部门着手“十五五”海洋经济发展规划编制工作，大力发展海上风电等新兴产业。 投资建议。我们看好风电设备“两海”战略在当前时点的新进展，产能出海有望助力风电设备企业在海外获得更高的市场份额，并提升整体盈利能力；“十五五”期间国内深远海风的破局也有望缓解企业在国内市场的过度内卷，提升整体资产质量。维持风电设备行业“领先大市”评级，建议关注东方电缆、大金重工、金雷股份等。 风险提示：海外市场需求不及预期，原材料价格波动风险，深远海风政 策出台不及预期，国内市场需求不及预期，国际贸易冲突。 内容目录 1迟滞项目提速，“十四五”收官之年迎来业绩兑现......................................................5 1.1迟滞项目提速，业绩有望兑现..........................................................................................................51.2 2025年海风并网有望达到10—15GW.............................................................................................51.3业绩逐步兑现，招标/核准延续良好态势.......................................................................................7 2海外需求旺盛，出海逻辑值得期待..........................................................................11 2.1海外市场需求旺盛，欧洲是重点市场...........................................................................................112.2 CfD机制助力英国海风发展，预计2026年开始迎来装机高峰期.........................................132.3欧洲海风基础和海缆环节供需偏紧，国内产能出口迎来良机..............................................16 3 “十五五”规划新动力：深远海风开发稳步推进........................................................18 3.1政策护航，海上风电迎来发展良机...............................................................................................183.2海域立体分层设权，厘清开发边界...............................................................................................193.3深远海风“十四五”单体示范项目，“十五五”迎来规模化开发...............................................22 4投资建议................................................................................................................24 5风险提示................................................................................................................25 图表目录 图1：2025H1风电设备公司营收情况...........................................................................8图2：2025H1风电设备公司归母净利润情况................................................................9图3：2025H1风电设备公司毛利率情况.....................................................................10图4：2019—2024年国内风机公开招标容量................................................................11图5：2022—2025年风电项目核准数量和容量............................................................11图6：2015—2024年欧洲年度新增装机容量................................................................11图7：2025—2030海上风电项目Wind Europe预测......................................................11图8：欧洲各国累计装机容量规模..............................................................................12图9：2024年欧洲国家新增海风装机，英德法位居前三.............................................12图10：英国差价合约机制..........................................................................................14图11：塔筒生产过程中的人工焊接............................................................................16图12：叶片生产过程中的人工铺设............................................................................16图13：欧洲固定式、漂浮式海上基础需求预测..........................................................17图14：中高压海缆需求以中国和欧洲为主（芯公里）................................................17图15：超高压海缆需求，欧洲更加领先（芯公里）...................................................17图16：欧洲海缆厂商订单积压情况............................................................................18图17：2025年两会政府工作任务写入“海上风电”......................................................18图18：中央财经委员会第六次会议强调“海上风电”....................................................18图19：海域立体开发.................................................................................................19图20：海上风电项目前期工作法律手续流程图..........................................................20图21：海上风电项目建设阶段法律手续流程图..........................................................20图22：海底电缆管道立体设权范围图示..............................