联环药业机构调研纪要

收入结构与产品策略
公司2024年收入21.60亿元，其中创新药爱普列特片销售1.19亿元。公司通过“仿创结合”路径优化产品结构，持续加大呼吸、肿瘤、内分泌等领域的研发投入，降低对单一板块依赖，增强盈利韧性。

研发投入与重点项目
2024年研发投入2.77亿元，2025年上半年1.45亿元，主要用于创新药开发。重点项目包括：

集采影响
目前仅依巴斯汀片中标国家集采，硫酸氢氯吡格雷片等4个品种续标，占比不高。多数产品未纳入集采，对公司业绩影响有限。

LH-1801商业化与头对头试验
选择与达格列净头对头试验，旨在提供高质量数据支持非劣效结论，增强市场认可度。试验设单药及联合用药队列，Ⅰ期药代动力学数据获CDE认可。SGLT-2与GLP-1靶点药物各有优势。

收购龙一医药
收购51%股权，定价公允，设置业绩对赌条款。战略协同亚中制药，强化西南市场渠道掌控，构建“川渝-云贵藏”枢纽，形成“双核驱动”格局。公司将导入优质品种，拓宽终端覆盖，实现工商互补。

财务状况
应收账款、存货、借款同比增加，主要因：新增子公司常乐制药、研发投入、子公司增资、股权收购及行政处罚罚款。公司将加强现金流管理，确保运营安全。