联环药业机构调研纪要

业务板块与产品布局
公司隶属于联环集团，聚焦医药制造、医疗器械和医养健康三大板块。核心产品涵盖泌尿系统药、抗组胺药、心血管药等系列，包括国家一类新药爱普列特片、二类新药依巴斯汀片等。近年来重点拓展内分泌、肿瘤、呼吸系统等新兴治疗领域，并布局达泊西汀、他达拉非等特色品种，形成“传统优势+新兴战略”的产品格局。

研发投入与创新药进展
公司将研发创新作为核心战略，重点投入创新药、改良新药及高壁垒仿制药。核心创新药项目LH-1801（SGLT-2抑制剂）处于III期临床试验阶段，预计2026年一季度揭盲，具有差异化优势。此外，LH-1802（治疗急性髓系白血病）处于临床试验阶段，LH-1901（治疗慢性阻塞性肺疾病）已启动I期试验。公司依托院士工作站等与知名科研院所合作，2025年获得13个生产批件、2个临床批件，并率先通过多个药品一致性评价。

供应链安全与原料药业务
联环集团通过旗下中间体生产企业及两大生产基地保障供应链安全。公司新厂区2024年8月再次通过FDA现场检查。未来将依托WHO预认证优势，加大左炔诺孕酮等特色原料药的海外推广，提升外销占比，将其打造为业绩增长点。

销售渠道与新零售业务
公司通过“三整合一转变”改革构建五条销售线，覆盖专业推广、招商、OTC、电商、进出口。电商渠道增长迅猛，达泊西汀与他达拉非组合销售额主要来自电商平台。未来将发力新零售，成立电商运营公司并探索跨境电商，同时巩固传统渠道，下沉至社区医疗机构。

营收增长与利润下滑应对
利润下滑主要受集采政策影响。公司通过核心创新药稳定增长、新获批品种放量、并购整合（如常乐制药）等措施改善。应收账款方面，成立专项清理小组确保账期合理，主要销售来自医院终端，坏账风险较低。

并购逻辑与资本运作
公司并购遵循“不偏离主业、形成协同效应”逻辑，未来将持续推进优质标的合作。资金状况可控，若创新药项目需求扩大可能采用再融资。目前无港股上市规划，但会结合业务发展和市场环境评估，已调入沪股通优化股权结构。

国际化业务进展与出海规划
国际化业务稳步推进多年，原料药产品已与多国企业建立合作。美国合资公司推动产品通过FDA认证，并探索跨境电商引入海外保健品。优先推进左炔诺孕酮等原料药出海，以美国为跳板逐步扩大海外市场份额，并拓展“一带一路”沿线国家业务。

员工激励与人才保留
公司建立差异化薪酬体系，研发人员薪酬与项目进展挂钩，并分阶段给予团队奖励。连续多年调资让员工共享发展成果，未来将进一步完善激励机制吸引优秀人才。

政策应对与未来规划
公司积极响应集采政策，通过优化产品结构、提升效率、发挥产业链优势控制成本。主动调整策略加大创新药和高壁垒仿制药研发投入，减少对普通仿制药依赖。未来将持续加强政策研究，提升创新药市场认可度，参与行业标准制定。

“十五五”发展规划
公司将深入推进“仿创结合”战略，巩固传统优势领域，加大内分泌、肿瘤、呼吸系统等新兴领域投入；推动核心创新药落地及国际化，丰富高附加值产品管线；拓展新零售和国际市场，实现业务规模与盈利能力同步提升。